Introdução – Por que a RWA está de volta?

Em 2025, será comum abrir uma carteira de criptomoedas e ver um portfólio que se assemelha mais a um extrato bancário privado. Um investidor de Hong Kong poderá exibir títulos em dólar americano tokenizados da BlackRock, ouro tokenizado e uma participação fracionária em imóveis comerciais nos EUA — tudo negociável, programável e acessível globalmente de uma forma que as finanças tradicionais não conseguem replicar.

Essa é a essência dos Ativos do Mundo Real (RWA, na sigla em inglês), que consistem na tokenização de ativos financeiros como títulos do Tesouro, crédito e instrumentos do mercado monetário, além de commodities, ações, imóveis e muito mais. Teoricamente, a tokenização desbloqueia liquidez global 24 horas por dia, 7 dias por semana, liquidação mais rápida, acesso universal e profunda capacidade de composição em DeFi. Na prática, o cenário é mais complexo, mas não menos transformador.

Hoje, os ativos ponderados pelo risco (RWA) não relacionados a stablecoins em blockchains públicas giram em torno de US$ 35 bilhões, um aumento significativo em relação aos bilhões de um dígito de apenas alguns anos atrás. Quando incluímos as stablecoins que tokenizam economicamente dinheiro e exposição a títulos do Tesouro de curto prazo, o RWA on-chain efetivamente ultrapassa US$ 300 bilhões. Somente os títulos do Tesouro tokenizados cresceram para quase US$ 9 bilhões, multiplicando-se várias vezes ano após ano.

No entanto, a adoção traz consigo contradições. Alguns produtos de RWA emblemáticos ostentam bilhões em ativos sob gestão, mas apenas algumas dezenas de detentores. Muitas categorias de RWA que não pertencem ao Tesouro, como imóveis, obras de arte, carbono e recebíveis, permanecem pequenas e ilíquidas. Os marcos regulatórios nos EUA, na UE, em Hong Kong, em Singapura e na China continuam fragmentados.

Ainda assim, as forças macroeconômicas representam um forte impulso. Taxas de juros mais altas tornaram os rendimentos tradicionais do DeFi pouco competitivos. Tensões geopolíticas no Leste Asiático e a fragmentação da cadeia de suprimentos global aumentaram a demanda por reservas de valor estáveis. Empresas e famílias transfronteiriças dependem cada vez mais de dólares tokenizados e títulos do Tesouro tokenizados para armazenar riqueza fora dos sistemas bancários locais. Os ativos ponderados pelo risco (RWA) deixaram de ser uma narrativa especulativa e estão se tornando a principal interface entre o capital tradicional e as blockchains públicas.

Principais conclusões

• Os ativos ponderados pelo risco (RWA) se tornaram um setor on-chain de dezenas de bilhões de dólares, impulsionado principalmente por tesourarias tokenizadas e crédito privado, enquanto as stablecoins atuam como a camada fundamental de liquidez.
• A verdadeira inovação não está em "novos ativos", mas sim em construir infraestruturas globais melhores para os ativos existentes — permitindo que ativos com fluxo de caixa e baixa volatilidade se integrem à capacidade de composição do DeFi.
• Nos próximos 3 a 5 anos, o crescimento se expandirá para crédito privado, commodities, ações, energia, minerais e até GPUs (Unidades de Processamento de Energia), mas o sucesso depende da regulamentação, da estrutura de mercado e da aplicabilidade legal.

1. Por que RWA? Atritos no setor financeiro tradicional e benefícios da tokenização

Os mercados financeiros tradicionais são eficientes em grande escala, mas profundamente ineficientes nas extremidades, especialmente para usuários globais, instituições menores e ativos de nicho. Diversas fricções estruturais explicam por que os ativos ponderados pelo risco (RWA) voltaram ao centro das atenções:

1) Requisitos Mínimos Elevados, Acreditação e Controle de Acesso

Fundos institucionais, veículos de títulos e estruturas de crédito privado frequentemente exigem aportes de seis dígitos, regras de residência rigorosas ou credenciamento. Milhões de investidores globais simplesmente não conseguem acessar produtos de crédito estáveis ​​ou com alto rendimento em dólar.

2) Compartimentalização Geográfica e Fragmentação Regulatória

A experiência com títulos do Tesouro varia de acordo com o local de residência. Uma empresa coreana, um exportador brasileiro e um empresário vietnamita enfrentam diferentes entraves relacionados ao controle de capitais e ao sistema bancário. A liquidação internacional continua lenta e cara.

3) Acordo lento, custódia complexa

Mesmo em mercados avançados, os ciclos de liquidação levam dias, envolvendo custodiantes, agentes de transferência, e-mails e reconciliações. O risco operacional é alto, os custos não são lineares e tudo é afetado por fusos horários e feriados.

4) Ativos ilíquidos de longo prazo

Faturas, contas a receber, empréstimos ao consumidor e ativos imobiliários de menor valor para PMEs não podem ser securitizados de forma economicamente viável utilizando a infraestrutura legada. Apesar de apresentarem fluxos de caixa estáveis, permanecem inativos em planilhas.

2. Como a tokenização ajuda?

A tokenização não resolve magicamente os problemas econômicos subjacentes, mas altera a forma como os ativos são movimentados.

1) Propriedade legível por máquina

Um token representa um direito claramente definido dentro de uma estrutura legal (SPV, fundo fiduciário ou fundo). Ele se comporta como um token ERC-20 ou ERC-1400: pode ser liquidado instantaneamente, integrado a DeFi, armazenado em uma carteira ou incorporado a estratégias estruturadas.

2) Distribuição Global

Um token RWA devidamente estruturado pode ser detido por qualquer pessoa que passe pelos processos KYC/AML e atenda aos critérios de investidor. Isso é vital em regiões que enfrentam incertezas geopolíticas. No Leste Asiático, empresas e indivíduos utilizam cada vez mais stablecoins e títulos do Tesouro tokenizados como "dólares digitais" para poupança, liquidação e mobilidade de capital.

3) Eficiência de capital por meio de DeFi

Uma vez na blockchain, um ativo que gera rendimento pode servir como garantia. A MakerDAO, notoriamente, obteve a maior parte de sua receita com ativos ponderados pelo risco (RWA) durante parte de 2022-2023. Tesourarias tokenizadas e crédito privado agora sustentam estratégias de rendimento, mercados de empréstimo e produtos estruturados.

4) Tornando os ativos de cauda longa financiáveis

Uma única fatura em Milão não justifica a securitização. Mas 10.000 faturas agrupadas em uma SPE (Sociedade de Propósito Específico) da Centrifuge, tokenizadas, classificadas e financiadas globalmente, tornam-se uma atividade viável no mercado de capitais.

RWA não se trata de inventar novos ativos; trata-se deinserir ativos existentes em um sistema financeiro programável e sem fronteiras..

3. Sete categorias principais de ativos ponderados pelo risco e a ascensão dos títulos do tesouro tokenizados

O panorama dos ativos ponderados pelo risco (RWA) abrange dezenas de tipos de ativos, mas sete dominam o ciclo atual.

1) Crédito Privado

O crédito privado é a maior categoria de ativos ponderados pelo risco (RWA) fora das stablecoins, abrangendo empréstimos para PMEs, financiamento comercial, crédito ao consumidor, linhas de crédito com garantia imobiliária (HELOCs) e muito mais. Plataformas como Figure e Centrifuge oferecem rendimentos na faixa de 8 a 15%, dividindo os fundos em tranches sênior e júnior. Os mercados de capitais tornam-se mais curtos e transparentes.

2) Títulos do Tesouro dos EUA e Fundos do Mercado Monetário Tokenizados

A categoria em ascensão. Os títulos do tesouro tokenizados dispararam para quase US$ 9 bilhões. Os produtos incluem:

• Rocha NegraBUDDL— rendimento vinculado à SOFR, exclusivo para instituições e com alto nível de conformidade.
  Bom OUSG / USDY— Distribuição global, suporte a múltiplas blockchains e integrações DeFi.
• Círculo USYC— Título irmão do USDC com rendimento e NAV diário.
• VanEck VBILL— Fundo de títulos do Tesouro de múltiplas cadeias com ampla acessibilidade.

Esses ativos agora funcionam como a taxa livre de risco on-chain.

3) Commodities Tokenizadas (Lideradas pelo Ouro)

O ouro tokenizado tornou-se o segmento de ativos ponderados pelo risco (RWA) de commodities mais maduro. Produtos como XAUt e PAXG têm correspondência direta com o ouro físico armazenado em cofres e se beneficiam de tendências macroeconômicas — preços recordes do ouro, forte demanda dos bancos centrais e estratégias de proteção contra a inflação.

4) Ações públicas tokenizadas e ETFs

Ainda relativamente pequeno, mas em crescimento. As plataformas emitem versões tokenizadas de ETFs do S&P 500 ou ações individuais de empresas de tecnologia. A liquidez permanece baixa e os obstáculos regulatórios são altos, mas a programabilidade e o acesso global oferecem potencial a longo prazo — especialmente para ações de private equity e ações pré-IPO.

5) Imóveis Tokenizados

Apesar do enorme mercado endereçável total (TAM), apenas algumas centenas de milhões de dólares estão tokenizados atualmente. Plataformas como RealT, Propy e Lofty oferecem propriedade fracionada, distribuição de renda de aluguel e valores mínimos de investimento baixos. O gargalo não é a tecnologia, mas sim a titularidade legal, a avaliação e a regulamentação local.

6) Stablecoins (Dinheiro e Letras do Tesouro Tokenizados)

As stablecoins são, economicamente, a maior categoria de ativos ponderados pelo risco (RWA) — mais de US$ 300 bilhões em USDT, USDC e outras. Elas formam acamada de transação, enquanto os títulos do tesouro tokenizados formam ocamada de poupançade mercados monetários on-chain.

7) Alternativas emergentes aos ativos de risco

Há um crescente interesse em créditos de carbono tokenizados, fluxos de energia renovável, produção de data centers/GPUs, royalties de mineração e outros ativos não tradicionais. As previsões apontam para uma expansão dos ativos ponderados pelo risco (RWA) para vários trilhões de dólares até 2030.

4. Panorama do Mercado e Participantes do Ecossistema

Para entender o RWA, é preciso mapear o ecossistema multicamadas que abrange TradFi, DeFi e regulamentação.

1) Originadores de Ativos

Isso inclui bancos, gestores de ativos, fundos de crédito, fintechs de empréstimo e SPEs imobiliárias. Eles originam e gerenciam os ativos subjacentes — o verdadeiro motor da economia.

2) Plataformas de Tokenização e Cadeias Nativas RWA

Plataformas como Securitize, Ondo, Figure e Centrifuge cuidam da emissão, conformidade e geração de relatórios. Plataformas de camada 2 focadas em ativos de risco comoPlumae produzir camadas comoR2Agregar exposição ao Tesouro e ao crédito em ativos programáveis ​​únicos. Infraestrutura entre cadeias, como LayerZero e CCTP da Circle — além de stablecoins omnichain como USDG0 — permite que os ativos fluam entre ecossistemas.

3) Canais de Distribuição

• bolsas regulamentadasOferecendo acesso em conformidade.
• CEXsIntegração de RWA para negociação e garantias.
• Protocolos DeFiviabilizando empréstimos, alavancagem e fundos de liquidez.
• Carteiras e aplicativos fintechEstão surgindo os RWAs como simples produtos de poupança.
  
   

5) Reguladores e Políticas

• O EU’s MiCAFornece um modelo para títulos tokenizados e stablecoins.
• O NÓS.GÊNIO AgirEstabelece as bases para stablecoins lastreadas em dólar e regulamentadas.
• Hong Kong, Singapura e os Emirados Árabes Unidos promovem estruturas favoráveis ​​à tokenização.
  A recente cautela da China em relação aos ativos de direita em Hong Kong demonstra que as restrições geopolíticas continuam sendo reais.
  
   

A direção é clara: os RWAs conservadores receberão esclarecimentos primeiro; os RWAs complexos ou focados no varejo levarão mais tempo.

5. Projetos de Associação de Moradores no Mercado

Quatro projetos ilustram como a RWA está evoluindo em diferentes camadas.

• Figura – HELOCs tokenizados

A Figure digitaliza todo o ciclo de vida das linhas de crédito com garantia imobiliária (HELOC) usando a blockchain Provenance. Os tomadores de empréstimo obtêm aprovações e financiamento em poucos dias, enquanto os investidores têm acesso a crédito transparente com taxas flutuantes. A empresa já originou dezenas de bilhões e estabeleceu uma forte presença na tokenização de crédito ao consumidor nos EUA.

Fonte: RWA.xyz

• Centrifuge – Infraestrutura DeFi para Crédito Privado

A Centrifuge permite que os originadores tokenizem empréstimos, faturas e recebíveis de PMEs em tranches sênior/júnior. Essas tranches se integram diretamente aos protocolos DeFi. A arquitetura multichain da Centrifuge e a transparência nativa do DeFi encurtam as cadeias de suprimentos tradicionais do mercado de capitais.

• Títulos do Tesouro Tokenizados – BUIDL, Ondo, USYC

BUIDL foca em instituições; OUSG e USDY levam títulos do Tesouro a usuários globais; USYC adiciona NAV diário e fortes laços com o setor bancário. Juntos, eles formam a categoria de RWA (ativos ponderados pelo risco) mais bem-sucedida até o momento, possibilitando rendimento livre de risco on-chain e adoção institucional em larga escala.

• Pluma, USDG0 e R2 – A Camada de Rendimento

A Plume agrega produtos RWA e os integra em fluxos DeFi nativos. O USDG0 fornece liquidez omnichain compatível. O R2 visa usuários globais que precisam de rendimento estável e transfronteiriço, agrupando títulos do Tesouro e crédito privado em estratégias de rendimento automatizadas.

6. Principais Desafios e Riscos

Apesar dos progressos, a RWA enfrenta diversas restrições estruturais.

1) Ilusões de Liquidez

A tokenização não cria liquidez. Ativos ilíquidos (imóveis individuais, empréstimos personalizados) permanecem ilíquidos. Alguns tokens imobiliários são negociados apenas uma vez por ano, com spreads amplos. Somente ativos padronizados e de alta demanda, como títulos do Tesouro, alcançam liquidez profunda na blockchain.

2) Fragmentação Regulatória

A maioria dos ativos ponderados pelo risco (RWA) são valores mobiliários. Restrições de transferência, KYC (Conheça Seu Cliente), regras de residência e limitações transfronteiriças fragmentam a liquidez. A fiscalização ainda depende de tribunais, administradores fiduciários e custodiantes — e não de contratos inteligentes.

3) Lacunas na estrutura de mercado

A negociação de ativos ponderados pelo risco (RWA) é fragmentada entre DEXs, ATSs e OTC. Poucos formadores de mercado profissionais se especializam em RWA devido à escassez de dados históricos. A avaliação permanece opaca para ativos heterogêneos.

4) Riscos de Contratos Inteligentes, Oráculos e Concentração

Os ativos de risco (RWA) herdam os riscos das criptomoedas, além de adicionarem riscos de custódia e legais. Uma única falha de custódia, um problema com o oráculo ou uma ação regulatória pode afetar milhares de detentores de tokens. As stablecoins ilustram como a escala introduz considerações sistêmicas.

7. Perspectivas e Conclusão

Os ativos ponderados pelo risco (RWA, na sigla em inglês) não são uma bolha passageira nem um gigante inevitável de trilhões de dólares — mas estão se tornando uma camada fundamental das finanças globais. Os ativos tokenizados cresceram de experimentos para dezenas de bilhões de dólares. As projeções indicam que os RWA atingirão entre US$ 2 e 4 trilhões até 2030, com cenários mais otimistas ultrapassando US$ 10 a 16 trilhões. O crescimento continuará inicialmente em categorias conservadoras: títulos do Tesouro, crédito privado, instrumentos do mercado monetário e stablecoins regulamentadas. A longo prazo, os RWA não substituirão os mercados tradicionais. Em vez disso,Os mercados tradicionais começarão a usar a infraestrutura de blockchain.Para distribuição, liquidação e programabilidade, o DeFi se tornará um motor de liquidez para ativos compatíveis e geradores de fluxo de caixa. E as stablecoins, combinadas com títulos do Tesouro tokenizados, funcionarão como a base monetária digital de dois níveis das economias nativas de criptomoedas.

Perguntas frequentes

P1: RWA é simplesmente securitização em blockchain?

A: Em parte, sim. A substância jurídica muitas vezes se assemelha à securitização tradicional ou aos juros de fundos. A inovação reside na distribuição e na programabilidade — os tokens são liquidados instantaneamente, integram-se ao DeFi e permitem acesso global.

P2: Como os usuários comuns de DeFi podem acessar RWA com segurança?

A: Utilize plataformas bem auditadas e emissores regulamentados que divulguem claramente os ativos subjacentes. Títulos do Tesouro tokenizados e carteiras de crédito de alta qualidade são pontos de partida comuns antes de explorar ativos mais específicos.

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