在恐慌与贪婪指数仍维持在 28 的“恐惧”区间，较上周“极度恐慌”略有修复之际，BTC 在经历自高点约三成回调后，逐步在 $85,000–$95,000 区间内形成新的高位盘整结构。与此同时，ETH 在现货 ETF 净流入与技术结构转强的带动下，明显跑赢 BTC，成为本轮资金轮动的相对强势核心。年底流动性偏薄、宏观利率预期反覆与监管框架加速成形，使整体市场更像是一场“结构重定价”与“资产轮动”的交错搏斗，而非单一方向的趋势行情。

1. 市场概览

• BTC 自本周高点回落后再度回落至约 $92,000 一线震荡，整体仍守在 $85,000 支撑上方，市场逐步接受 $85,000–$95,000 作为短期区间，价格呈现高位横盘、波动收敛的特征。
• ETH 价格稳定在 $3,100 上方，过去两周现货 ETF 净流入约 3.6 亿美元，约为 BTC 约 1.2 亿美元的三倍，叠加技术结构突破 $3,200 近 20 日高点，强化了 ETH 相对强势与资金旋转叙事。
• 恐慌与贪婪指数从上周的“极度恐惧”25、上月 23，回升至当前 28，情绪仍然偏保守，但边际上已有自极端位置回暖的迹象，更多呈现“防御中试探性加仓”的氛围。
• 全网过去 24 小时约有 92,000 名交易者被强平，清算总额约 2.66 亿美元，其中 BTC 约 0.90 亿美元、ETH 约 0.85 亿美元，长短仓清算比重约为 1:0.5，显示在短线反弹后，多头仍时不时遭到高位洗杠杆。
• 宏观面上，市场聚焦美联储 12 月会议约 87% 机率降息 25 个基点的定价，以及日本央行对日圆利率与套息交易结构的关键决策，同时 CFTC 核准现货加密资产于受监管期货交易所上交易、欧盟拟扩大 ESMA 权限与以太坊 Fusaka 升级落地，为中长期市场结构与政策环境提供新框架。

2. 市场情绪指标

恐慌与贪婪指数最新读数为 28，位于“恐惧”区间，较昨日 26 小幅回升，也明显高于上周与上月的“极度恐慌” 25 与 23。这种从极端悲观中缓步修复的情绪结构，通常代表市场已完成第一阶段的急速去杠杆与情绪出清，但对新一轮单边上涨仍缺乏足够信心。换言之，投资人已不再恐慌性抛售，但重新加杠杆的意愿仍然有限，更倾向于通过现货与低杠杆头寸在关键支撑附近逢低布局，同时保留对宏观风险与政策变化的观望空间。

资料来源：Alternative

从全网爆仓结构来看，过去 24 小时约 2.66 亿美元清算主要集中在 BTC 与 ETH，两者合计占比接近全市场绝大部分，且以多单清算约 1.80 亿美元明显高于空单约 0.86 亿美元，反映在反弹波段中追价的杠杆多头仍反覆遭到区间上缘的挤压。Coinglass 的清算热力图显示，若 BTC 上破 $96,829，主流平台累计空单清算强度约 20.24 亿美元，而一旦下破 $87,709，则会触发约 12.91 亿美元的多单清算；ETH 则在 $3,297 上方堆积约 14.96 亿美元空单清算压力、$2,988 下方有约 6.91 亿美元多单清算带。这种上下皆有密集清算集群的结构，使得市场短期更偏向于区间震荡、反覆“测试”两侧杠杆边界，而非明显的趋势行情。

资料来源：Coinglass

宏观层面上，年底本就偏薄的流动性与利率预期重定价交织，使整个加密市场与风险资产高度关联。一方面，CME“美联储观察”显示市场对 12 月降息 25 个基点的机率约为 87%，到明年 1 月累计降息 25–50 个基点的机率合计接近九成，为中期风险资产提供利率友善环境；另一方面，部分机构将日本央行的利率决策视为本月关键事件，因其关系到日圆套息交易是否延续，进而影响全球风险偏好与资金成本。同时，国际货币基金与欧洲央行接连就稳定币对货币主权与金融稳定的潜在风险提出警示，建议各国建立明确框架避免稳定币成为法偿货币替代，这与美国推进稳定币立法、CFTC 核准现货加密产品于受监管交易所上市的动向，共同勾勒出“更严格监管但更清晰合规通道”的中长期格局。

3. 比特币与以太币技术分析

3.1 比特币市场行情

BTC 在本周一度冲高至 $94,000 上方后于美股交易时段回落至约 $92,000，一方面反映宏观利率预期暂时缺乏新增催化，另一方面也与年底整体流动性偏薄、机构交易减少有关。技术结构上，本周早前在约 $85,000 一带形成的强支撑仍然有效，多次回调均在该区附近获得承接，使得过去七天的价格底部明显抬升，市场逐步接受 $85,000 作为新的“结构性底部”。目前多家研究机构观察到，若缺乏重大宏观事件干扰，BTC 在接下来数周较大机率维持在 $85,000–$95,000 区间震荡，高位上方供给压力来自前期被套多头与尚未完全平仓的杠杆空头防守。期货层面，BTC 当前全网 8 小时平均资金费率约为 0.0021%，多数主流平台仍呈轻微正值，但亦有个别平台转为负值，显示整体杠杆结构偏向中性略多，远未回到过去牛市中资金费率极端偏多的泡沫状态。清算分布上方 $96,829 附近的巨量空单清算带，与下方 $87,709 附近的多单清算带共同构成短期关键边界，预期大资金更倾​​向利用区间内部波动管理仓位，而非在此位置追逐单边突破。

3.2 以太币市场行情

相较之下，ETH 近期的结构明显优于 BTC，目前价格稳定在约 $3,150–$3,160 区间，且前一日盘中一度突破 $3,200，创下近 20 日新高，确认了一次高时间框架上的结构性“突破”。过去两周现货 ETH ETF 累计净流入约 3.6 亿美元，远高于 BTC 现货 ETF 的约 1.2 亿美元，显示在结构性调整后的当前阶段，机构与长线资金更倾向于在 ETH 上加大配置比重。一方面，Fusaka 升级正式在主网上线，带来更高的数据吞吐与更低的 L2 成本，使 ETH 作为结算层的叙事再度被强化；另一方面，链上 NUPL 约在 0.22 附近，代表持币者整体仍然处于适度盈利但未进入狂热区间，结构上更接近健康的中期上升趋势起点。从资金费率来看，ETH 当前全网 8 小时平均资金费率约为 0.0027%，略高于 BTC，显示杠杆多头布局 ETH 的意愿更强，但幅度仍在合理区间。若未来 BTC 能稳定守在 $94,000 上方并完成对 $96,000 区域的有效站稳，市场普遍认为 ETH 有机会重测 $3,650 前高，甚至在外部流动性与情绪配合时向 $3,900 之上的流动性集群发起测试。

4. 今日热门代币

• WET（HumidiFi）

HumidiFi 所发行的 $WET 近期成为 Solana 生态中最受瞩目的流动性代币之一，其背后的叙事核心在于“主动流动性 DEX”与机构化做市逻辑的结合。与传统被动曲线 AMM 相比，HumidiFi 通过专有的链上报价逻辑与预测型定价预言机，能够依照即时市场条件主动调整报价与库存，使流动性曲线维持在更贴近订单流的状态，从而在同等资本下提供更窄价差与更低滑点。自 2025 年 6 月上线以来，HumidiFi 的单日成交量已多次突破 10 亿美元，并在 Solana 现货交易活动中占据逾三成比重，逐渐被视为“链上专业交易者”的核心流动性场域。本次 $WET 通过 Jupiter 的去中心化代币组成机制发行，Wetlist、JUP 质押者与公售用户分别获得不同配额，结合未来解锁节奏与预期中的质押回馈与交易费用折抵机制，让 $WET 更像是整个主动流动性引擎的使用权凭证，而非单纯的短线投机标的。短期内，伴随 TGE 与预售资金解锁，价格波动与筹码再分配难以避免，但中长期能否稳定吸引专业做市商与 DEX 聚合器持续导流，将是评估其估值与持续性叙事的关键。

• COTI（COTI）

COTI 作为一个企业级金融科技平台，早期以支付与数字货币发行解决方案为主，底层采用基于多重 DAG 结构与机器学习的信任链共识，主打高吞吐与低成本交易；近期则因其隐私层方案被以太坊社群点名而再度获得市场关注。以太坊官方社群近期转发的隐私主题长文中，将 COTI 与其他少数协议并列为推动“可编程隐私”的重要基础设施，强调 Garbled Circuits 技术在实现可审计但具备商业机密保护的企业级应用中的优势。对传统企业而言，单纯的私密转账并不足以支撑完整商业场景，如何在保护定价模型、客户数据与合约条款的前提下，将支付、信贷与结算流程搬上公链，才是决定企业采用意愿的关键。COTI 现阶段已在实际场景中部署其隐私层，成为少数真正落地的解决方案之一，这使得其叙事更偏向“基础设施与企业服务”，而非单纯的支付代币。若2026年以太坊在隐私与企业采用上的进展若能顺利推进，COTI 将有机会受惠于这一波结构性需求；但同时，来自其他零知识与模组化隐私解决方案的竞争也将愈发激烈，如何在技术、合规与商业开发者生态之间取得平衡，将决定其能否在下一阶段资金轮动中维持相对优势。

• LDO（Lido）

Lido 近期推出的 stRATEGY Vault 进一步巩固其在 ETH 流动质押与 DeFi 收益聚合领域的战略位置，并为 LDO 带来新的叙事层次。通过 stRATEGY Vault，用户可以单次存入 ETH、WETH 或 wstETH，换取代表一篮子 DeFi 策略仓位的 strETH，背后则由 Mellow Core Vault 基础设施将资产分散配置于 Aave、Ethena、Uniswap 等协议，并随市场条件动态调整。这种“一键存入、多策略敞口”的模式，降低了进入复杂 DeFi 策略的门槛，同时也使 stETH 生态从单纯的质押收益扩展为更完整的收益曲线管理工具。为了激励早期采用者，Vault 会按照 strETH 持有规模与时间发放 Mellow Points，前四周还提供三倍积分加成，费用结构则采 1% 管理费加 10% 表现费并内嵌于 strETH 价格之中。对 LDO 持有者而言，stRATEGY Vault 强化了 stETH 作为“ETH 收益中枢资产”的角色，间接提升协议的锁仓规模与网络效应；但同时，这也意味着 Lido 在风险管理、协议集中度与监管讨论中将承受更高审视压力，未来如何在去中心化、收益竞争与合规要求之间找到平衡，将直接影响 LDO 评价与风险溢价。

5. 今日代币解锁

• $ENA：解锁 171.88 百万枚，约占流通量 2.32%（今日最大解锁）。
• $XION：解锁 43.16 百万枚，约占流通量 97.90%。

6. 结论

综合而言，目前加密市场的核心特征在于“情绪已自极端恐慌修复，但尚未进入乐观”，价格结构则体现在 BTC 于 $85,000–$95,000 区间的高位盘整与 ETH 的结构性领涨之上。全网清算热力图显示，上下两侧均累积了数十亿美元级别的潜在清算集群，使得短期价格更可能在区间内反覆来回、以时间换取空间，而非直接突破触发连环强平潮。期货资金费率与未平仓量目前大致维持在健康区间，说明杠杆虽已重新进场，但仍远未达到过热水准；现货 ETF 资金流则显示机构在结构性调整后更倾向于增加对 ETH 的配置，将其视为结算层升级与 DeFi 收益结构的重要受益标的。宏观面上，美联储与日本央行的利率路径、稳定币与代币化监管架构的成形，将在更长时间上重塑加密资产在全球资本市场中的定位。对交易者与投资人而言，当前更适合以“结构再平衡中的精选资产配置”作为思考框架。观察 BTC 区间结构与清算边界、把握 ETH 以及特定 DeFi 与基础设施叙事的相对强势，同时在低流动性环境下严格控制杠杆与风险敞口，为可能在 2026 年展开的下一轮中长期趋势提前布局。

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