在恐慌情緒持續停留在 20 多分區間之際，BTC 於約 $93K 一帶震盪反彈，自週初回落低點修復，但整體加密市值仍較歷史高點顯著折價，反映本輪反彈更像是「恐慌區間內的技術性修復」，而非情緒完全扭轉。ETH 隨 Fusaka 升級正式落地後重新站回 $3K 上方，基本面敘事明顯增強，但期貨槓桿與結構性資金流仍偏謹慎，投資人傾向以低槓桿與結構再平衡的方式應對宏觀不確定性與監管訊號。整體結構呈現恐慌尚未出清，卻已開始被更有紀律的資金重新定價。

1. 市場概覽

• BTC 於約 $93K 水平震盪，相較近期一度跌向 $84K 的快速回調已明顯修復，但距離此前超過 $120K 的高位仍保有相當折價空間，結構偏向區間築底而非單邊反轉。
• ETH 在 Fusaka 升級完成後重新站上 $3K 並逼近 $3,200，升幅優於 BTC，但相對歷史高點仍約折價三分之一以上，顯示升級帶來的基本面溢價仍處於早期重定價階段。
• 恐慌與貪婪指數當前為 26，自前一日 28 下滑，延續「恐慌」區間，較上週「極度恐慌」的 22 稍有修復，但距離中性情緒仍有明顯距離，風險偏好尚未真正恢復。
• 過去 24 小時全網爆倉約 4.04 億美元，其中空單爆倉約 2.97 億美元、明顯高於多單 1.08 億美元，BTC 與 ETH 空方強平規模均超過 1 億美元，顯示反彈主要透過擠壓過度悲觀倉位完成，而非新增槓桿推升。
• 宏觀層面，美國就業與消費數據偏弱、AI 資本支出與能源瓶頸引發的不確定性仍在，但市場對未來貨幣寬鬆的預期升溫，美股與黃金同步反彈；相較之下，加密市場槓桿需求仍低，呈現「基本面與流動性改善，但情緒與倉位尚未完全跟上」的分歧結構。
  
   

2. 市場情緒指標

恐慌與貪婪指數目前位於 26，對應「恐慌」區間，較前一日 28 略有走弱，但明顯好於上週「極度恐慌」的 22 與上月 20 出頭的連續低檔。這樣的結構反映出短線價格雖有修復，但投資人心態仍偏向防禦。一方面，深度回調後的波動率與跌幅已迫使過度槓桿倉位出清，另一方面，新一輪貪婪情緒尚未出現，資金更傾向以逢低佈局、減少方向性槓桿的方式參與市場。換言之，當前指數所對應的是「恐慌中帶有理性現金流」的狀態，而非情緒崩潰或全面亢奮。

資料來源：Alternative

衍生品槓桿結構方面，過去 24 小時全網爆倉約 4.04 億美元，其中空單爆倉約 2.97 億美元、遠高於多單的 1.08 億美元，顯示在價格自低位反彈過程中，先前積累的大量看空槓桿倉位遭到集中擠壓。BTC 多單爆倉約 4,272.88 萬美元、空單約 1.06 億美元，ETH 多單爆倉約 2,209.45 萬美元、空單約 1.16 億美元，同時單筆最大強平發生在某主要合約平台的 BTC 永續合約，規模超過 1,100 萬美元。這種「空單為主的兩端清算」結構，說明價格上行更多是既有悲觀倉位被動出場所致，而非由新資金主動加槓桿推升；對風險管理而言，這有助於降低未來再次出現連鎖強平的系統性風險，但也意味著若後續缺乏現貨與 ETF 的持續買盤，反彈動能可能相對有限。

資料來源: Coinglass

宏觀與監管環境則為情緒提供了更加複雜的背景，最新的就業數據顯示美國私部門削減約 32,000 個職位，薪資增速放緩，市場對未來貨幣寬鬆與流動性釋放的預期升溫，帶動股市與黃金與加密資產同步反彈，為 BTC 與 ETH 提供下檔支撐；另一方面，AI 產業在資本開支與能源消耗上的不確定性升高，大型資產管理機構警告「能源將成為 AI 的下一個瓶頸」，而美國監管機構則對高槓桿 ETF 發出警示、要求將槓桿倍數控制在 2 倍以內，限制了部分追求 3–5 倍風險產品的投機需求。同時，傳統機構對加密資產的觀點正在分化，像是有大型資產管理公司指出美國聯邦債務飆升、傳統避險工具效能下降將加速華爾街轉向數位資產；另一方面，同家公司執行長又將比特幣形容為「恐懼資產」，強調其價格易受地緣政治波動影響。這些訊號共同構成當前的市場敘事，強調制度性採用在前進，但投資人仍不願在宏觀與監管尚未明朗之前大幅重建槓桿風險。

3. 比特幣與以太幣技術分析

3.1 比特幣市場行情

BTC 經歷先前自高位快速回落後，目前於約 $93K 水平震盪，自本週初逼近 $84K 的急跌低點反彈，結構上更接近在高位下移後的次級區間盤整。現貨層面，傳統金融機構透過現貨 ETF 的配置興趣在 11 月出現降溫，但近期隨著價格自低位回升，淨流回補逐步出現，顯示長線資金正在利用恐慌區間進行成本優化，而非完全放棄此資產類別。在衍生品層面，BTC 永續合約資金費率整體圍繞零軸小幅正值，遠低於典型牛市高檔時期的高昂正溢價，配合未平倉量自前期高點明顯回落，說明市場尚未重新進入高槓桿狀態，更多是以中低槓桿配合現貨與 ETF 倉位做風險對沖。技術結構上，$87K–$88K 區間已成為短線多空交錯的重要支撐帶，若能在其上方持續盤整，有助於累積後續向上突破所需的能量；反之，若跌破並伴隨資金費率轉弱，需警惕重回趨勢性下行。

3.2 以太幣市場行情

ETH 在 Fusaka 升級正式於主網啟動後，價格重新站上 $3K 並向 $3,200 區間推進，短線漲幅優於 BTC，但相對約 $4,900 的歷史高點仍折價三分之一以上。此次升級核心的 PeerDAS 機制預期可為 L2 與 rollup 帶來最高八倍的資料吞吐提升，並降低交易成本，使以太坊更接近「近乎即時」的使用體驗。衍生品數據顯示，ETH 在先前急跌中未平倉量已明顯出清，近期雖隨價格回升略有增加，但資金費率仍靠近零軸，反映市場對升級利多與短線漲幅之間保持保守態度。技術上，$3K 已由壓力轉為支撐，後續若能突破 $3,200–$3,300 區間，將打開向 $3,500–$3,800 的結構性反彈空間。

4. 今日熱門代幣

• LINEA (Linea)

LINEA 作為由 Consensys 研發與運營的 zk-rollup，定位在「以太坊體驗不變、成本與吞吐優化」路線，而最新推出的 Linea Exponent 計畫，將敘事從技術擴容推向「可自我造血的 L2 經濟體」。計畫以三個月競賽形式，透過已驗證用戶的鏈上交易次數作為排名指標，並採用雙重燃燒機制（20% 燃燒 ETH、80% 回購並銷毀 LINEA），使鏈上使用與代幣價值捕捉緊密連結。短期內市場焦點將集中在鏈上交易量、DeFi 生態擴張等基礎指標，若能證明其在「交易深度與收入結構」上的持續增長，LINEA 則有機會成為後 Fusaka 擴容敘事中更高 beta 的代表。

• ZAMA (Zama)

ZAMA 基於同態加密（FHE）打造「公鏈上的 HTTPS」，允許在資料及狀態全程加密情況下執行智慧合約。即將舉行的 Zama Public Auction 將 10% 代幣供給以密封式荷蘭拍方式出售，價格公開但數量加密，避免資訊干擾與搶跑，並確保更健康的價格平衡。ZAMA 主網預計在拍賣前上線，代幣可立即用於支付加解密費用、質押及委託節點，形成「先產品、後分配」模式，有助降低投機性籌碼並提高需求穩定度。若未來 FHE 能在穩定幣、交易、投票等場景普及，ZAMA 在多鏈間作為保密層的價值將進一步強化。

• BOB（Build On Bitcoin）

BOB 融合 Bitcoin 與 EVM 生態，旨在打造以原生 BTC 抵押的金融基礎層，形成「Bank of Bitcoin」。BOB 的三階段路線圖從混合鏈架構、BTC intents 到借貸與支付場景，試圖讓 BTC 成為鏈上金融的主抵押資產。目前處於第二階段，透過 intents 與 SDK 讓原生 BTC 以單筆交易形式無縫進入多鏈 DeFi，TVL 已突破數億美元。在僅約 0.3% BTC 用於 DeFi 的現況下，若未來 BitVM 與原生 BTC 抵押技術成熟，BTCFi 市場具有數十倍潛在擴張空間。對於高利率環境下尋求收益與安全性的機構而言，BOB 代表的是結構性、長週期的「抵押與收益基礎設施」敘事。

5. 今日代幣解鎖

• $CETUS：解鎖 8.33 百萬枚，約占流通量 0.96%。
• $AI：解鎖 17.38 百萬枚，約占流通量 13.35%（今日最大解鎖）。

6. 結論

今日市場結構仍處於「恐慌區間內的結構再平衡」階段，主要情緒疲弱和槓桿低迷，但現貨與 ETF 資金逐步在低位回補，全網清算結構從多單擠壓轉向空單出清，反映悲觀倉位已獲得部分釋放。宏觀與監管噪音仍在，但流動性預期改善使市場避免進一步惡化。BTC 於 $93K 區間築底、ETH 在升級後結構轉強，代表市場已從情緒主導，轉向以結構與籌碼為核心的再定價階段。短期更適合低槓桿與結構性佈局，而非追求情緒性突破；唯有恐慌指數回升至中性、槓桿結構重建並配合持續現貨買盤，市場才有條件展開下一波趨勢行情。

免責聲明：本節提供的資訊僅供參考，不代表任何投資建議或 FameEX 官方觀點。