在恐慌與貪婪指數仍維持在 28 的「恐懼」區間，較上週「極度恐慌」略有修復之際，BTC 在經歷自高點約三成回調後，逐步在 $85,000–$95,000 區間內形成新的高位盤整結構。與此同時，ETH 在現貨 ETF 淨流入與技術結構轉強的帶動下，明顯跑贏 BTC，成為本輪資金輪動的相對強勢核心。年底流動性偏薄、宏觀利率預期反覆與監管框架加速成形，使整體市場更像是一場「結構重定價」與「資產輪動」的交錯搏鬥，而非單一方向的趨勢行情。

1. 市場概覽

• BTC 自本週高點回落後再度回落至約 $92,000 一線震盪，整體仍守在 $85,000 支撐上方，市場逐步接受 $85,000–$95,000 作為短期區間，價格呈現高位橫盤、波動收斂的特徵。
• ETH 價格穩定在 $3,100 上方，過去兩週現貨 ETF 淨流入約 3.6 億美元，約為 BTC 約 1.2 億美元的三倍，疊加技術結構突破 $3,200 近 20 日高點，強化了 ETH 相對強勢與資金旋轉敘事。
• 恐慌與貪婪指數從上週的「極度恐懼」25、上月 23，回升至當前 28，情緒仍然偏保守，但邊際上已有自極端位置回暖的跡象，更多呈現「防禦中試探性加倉」的氛圍。
• 全網過去 24 小時約有 92,000 名交易者被強平，清算總額約 2.66 億美元，其中 BTC 約 0.90 億美元、ETH 約 0.85 億美元，長短倉清算比重約為 1:0.5，顯示在短線反彈後，多頭仍時不時遭到高位洗槓桿。
• 宏觀面上，市場聚焦聯準會 12 月會議約 87% 機率降息 25 個基點的定價，以及日本央行對日圓利率與套息交易結構的關鍵決策，同時 CFTC 核准現貨加密資產於受監管期貨交易所上交易、歐盟擬擴大 ESMA 權限與以太坊 Fusaka 升級落地，為中長期市場結構與政策環境提供新框架。

2. 市場情緒指標

恐慌與貪婪指數最新讀數為 28，位於「恐懼」區間，較昨日 26 小幅回升，也明顯高於上週與上月的「極度恐慌」25 與 23。這種從極端悲觀中緩步修復的情緒結構，通常代表市場已完成第一階段的急速去槓桿與情緒出清，但對新一輪單邊上漲仍缺乏足夠信心。換言之，投資人已不再恐慌性拋售，但重新加槓桿的意願仍然有限，更傾向於透過現貨與低槓桿頭寸在關鍵支撐附近逢低布局，同時保留對宏觀風險與政策變化的觀望空間。

資料來源：Alternative

從全網爆倉結構來看，過去 24 小時約 2.66 億美元清算主要集中在 BTC 與 ETH，兩者合計佔比接近全市場絕大部分，且以多單清算約 1.80 億美元明顯高於空單約 0.86 億美元，反映在反彈波段中追價的槓桿多頭仍反覆遭到區間上緣的擠壓。Coinglass 的清算熱力圖顯示，若 BTC 上破 $96,829，主流平台累計空單清算強度約 20.24 億美元，而一旦下破 $87,709，則會觸發約 12.91 億美元的多單清算；ETH 則在 $3,297 上方堆積約 14.96 億美元空單清算壓力、$2,988 下方有約 6.91 億美元多單清算帶。這種上下皆有密集清算集群的結構，使得市場短期更偏向於區間震盪、反覆「測試」兩側槓桿邊界，而非明顯的趨勢行情。

資料來源: Coinglass

宏觀層面上，年底本就偏薄的流動性與利率預期重定價交織，使整個加密市場與風險資產高度關聯。一方面，CME「美聯儲觀察」顯示市場對 12 月降息 25 個基點的機率約為 87%，到明年 1 月累計降息 25–50 個基點的機率合計接近九成，為中期風險資產提供利率友善環境；另一方面，部分機構將日本央行的利率決策視為本月關鍵事件，因其關係到日圓套息交易是否延續，進而影響全球風險偏好與資金成本。同時，國際貨幣基金與歐洲央行接連就穩定幣對貨幣主權與金融穩定的潛在風險提出警示，建議各國建立明確框架避免穩定幣成為法償貨幣替代，這與美國推進穩定幣立法、CFTC 核准現貨加密產品於受監管交易所上市的動向，共同勾勒出「更嚴格監管但更清晰合規通道」的中長期格局。

3. 比特幣與以太幣技術分析

3.1 比特幣市場行情

BTC 在本週一度衝高至 $94,000 上方後於美股交易時段回落至約 $92,000，一方面反映宏觀利率預期暫時缺乏新增催化，另一方面也與年底整體流動性偏薄、機構交易減少有關。技術結構上，本週早前在約 $85,000 一帶形成的強支撐仍然有效，多次回調均在該區附近獲得承接，使得過去七天的價格底部明顯抬升，市場逐步接受 $85,000 作為新的「結構性底部」。目前多家研究機構觀察到，若缺乏重大宏觀事件干擾，BTC 在接下來數週較大機率維持在 $85,000–$95,000 區間震盪，高位上方供給壓力來自前期被套多頭與尚未完全平倉的槓桿空頭防守。期貨層面，BTC 當前全網 8 小時平均資金費率約為 0.0021%，多數主流平台仍呈輕微正值，但亦有個別平台轉為負值，顯示整體槓桿結構偏向中性略多，遠未回到過去牛市中資金費率極端偏多的泡沫狀態。清算分佈上方 $96,829 附近的巨量空單清算帶，與下方 $87,709 附近的多單清算帶共同構成短期關鍵邊界，預期大資金更傾向利用區間內部波動管理倉位，而非在此位置追逐單邊突破。

3.2 以太幣市場行情

相較之下，ETH 近期的結構明顯優於 BTC，目前價格穩定在約 $3,150–$3,160 區間，且前一日盤中一度突破 $3,200，創下近 20 日新高，確認了一次高時間框架上的結構性「突破」。過去兩週現貨 ETH ETF 累計淨流入約 3.6 億美元，遠高於 BTC 現貨 ETF 的約 1.2 億美元，顯示在結構性調整後的當前階段，機構與長線資金更傾向於在 ETH 上加大配置比重。一方面，Fusaka 升級正式在主網上線，帶來更高的資料吞吐與更低的 L2 成本，使 ETH 作為結算層的敘事再度被強化；另一方面，鏈上 NUPL 約在 0.22 附近，代表持幣者整體仍然處於適度盈利但未進入狂熱區間，結構上更接近健康的中期上升趨勢起點。從資金費率來看，ETH 當前全網 8 小時平均資金費率約為 0.0027%，略高於 BTC，顯示槓桿多頭布局 ETH 的意願更強，但幅度仍在合理區間。若未來 BTC 能穩定守在 $94,000 上方並完成對 $96,000 區域的有效站穩，市場普遍認為 ETH 有機會重測 $3,650 前高，甚至在外部流動性與情緒配合時向 $3,900 之上的流動性集群發起測試。

4. 今日熱門代幣

• WET（HumidiFi）

HumidiFi 所發行的 $WET 近期成為 Solana 生態中最受矚目的流動性代幣之一，其背後的敘事核心在於「主動流動性 DEX」與機構化做市邏輯的結合。與傳統被動曲線 AMM 相比，HumidiFi 透過專有的鏈上報價邏輯與預測型定價預言機，能夠依照即時市場條件主動調整報價與庫存，使流動性曲線維持在更貼近訂單流的狀態，從而在同等資本下提供更窄價差與更低滑點。自 2025 年 6 月上線以來，HumidiFi 的單日成交量已多次突破 10 億美元，並在 Solana 現貨交易活動中佔據逾三成比重，逐漸被視為「鏈上專業交易者」的核心流動性場域。本次 $WET 透過 Jupiter 的去中心化代幣組成機制發行，Wetlist、JUP 質押者與公售用戶分別獲得不同配額，結合未來解鎖節奏與預期中的質押回饋與交易費用折抵機制，讓 $WET 更像是整個主動流動性引擎的使用權憑證，而非單純的短線投機標的。短期內，伴隨 TGE 與預售資金解鎖，價格波動與籌碼再分配難以避免，但中長期能否穩定吸引專業做市商與 DEX 聚合器持續導流，將是評估其估值與持續性敘事的關鍵。

• COTI（COTI）

COTI 作為一個企業級金融科技平台，早期以支付與數位貨幣發行解決方案為主，底層採用基於多重 DAG 結構與機器學習的信任鏈共識，主打高吞吐與低成本交易；近期則因其隱私層方案被以太坊社群點名而再度獲得市場關注。以太坊官方社群近期轉發的隱私主題長文中，將 COTI 與其他少數協議並列為推動「可編程隱私」的重要基礎設施，強調 Garbled Circuits 技術在實現可審計但具備商業機密保護的企業級應用中的優勢。對傳統企業而言，單純的私密轉帳並不足以支撐完整商業場景，如何在保護定價模型、客戶資料與合約條款的前提下，將支付、信貸與結算流程搬上公鏈，才是決定企業採用意願的關鍵。COTI 現階段已在實際場景中部署其隱私層，成為少數真正落地的解決方案之一，這使得其敘事更偏向「基礎設施與企業服務」，而非單純的支付代幣。若2026年以太坊在隱私與企業採用上的進展若能順利推進，COTI 將有機會受惠於這一波結構性需求；但同時，來自其他零知識與模組化隱私解決方案的競爭也將愈發激烈，如何在技術、合規與商業開發者生態之間取得平衡，將決定其能否在下一階段資金輪動中維持相對優勢。

• LDO（Lido）

Lido 近期推出的 stRATEGY Vault 進一步鞏固其在 ETH 流動質押與 DeFi 收益聚合領域的戰略位置，並為 LDO 帶來新的敘事層次。透過 stRATEGY Vault，用戶可以單次存入 ETH、WETH 或 wstETH，換取代表一籃子 DeFi 策略倉位的 strETH，背後則由 Mellow Core Vault 基礎設施將資產分散配置於 Aave、Ethena、Uniswap 等協議，並隨市場條件動態調整。這種「一鍵存入、多策略敞口」的模式，降低了進入複雜 DeFi 策略的門檻，同時也使 stETH 生態從單純的質押收益擴展為更完整的收益曲線管理工具。為了激勵早期採用者，Vault 會按照 strETH 持有規模與時間發放 Mellow Points，前四週還提供三倍積分加成，費用結構則採 1% 管理費加 10% 表現費並內嵌於 strETH 價格之中。對 LDO 持有者而言，stRATEGY Vault 強化了 stETH 作為「ETH 收益中樞資產」的角色，間接提升協議的鎖倉規模與網路效應；但同時，這也意味著 Lido 在風險管理、協議集中度與監管討論中將承受更高審視壓力，未來如何在去中心化、收益競爭與合規要求之間找到平衡，將直接影響 LDO 評價與風險溢價。

5. 今日代幣解鎖

• $ENA：解鎖 171.88 百萬枚，約占流通量 2.32%（今日最大解鎖）。
• $XION：解鎖 43.16 百萬枚，約占流通量 97.90%。

6. 結論

綜合而言，目前加密市場的核心特徵在於「情緒已自極端恐慌修復，但尚未進入樂觀」，價格結構則體現在 BTC 於 $85,000–$95,000 區間的高位盤整與 ETH 的結構性領漲之上。全網清算熱力圖顯示，上下兩側均累積了數十億美元級別的潛在清算集群，使得短期價格更可能在區間內反覆來回、以時間換取空間，而非直接突破觸發連環強平潮。期貨資金費率與未平倉量目前大致維持在健康區間，說明槓桿雖已重新進場，但仍遠未達到過熱水準；現貨 ETF 資金流則顯示機構在結構性調整後更傾向於增加對 ETH 的配置，將其視為結算層升級與 DeFi 收益結構的重要受益標的。宏觀面上，聯準會與日本央行的利率路徑、穩定幣與代幣化監管架構的成形，將在更長時間上重塑加密資產在全球資本市場中的定位。對交易者與投資人而言，當前更適合以「結構再平衡中的精選資產配置」作為思考框架。觀察 BTC 區間結構與清算邊界、把握 ETH 以及特定 DeFi 與基礎設施敘事的相對強勢，同時在低流動性環境下嚴格控制槓桿與風險敞口，為可能在 2026 年展開的下一輪中長期趨勢提前佈局。

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