在連續數週維持「極度恐慌」之後，今日加密市場的核心主題仍是在降息押注與槓桿清算下的價格結構性再平衡。BTC 在臨近週線收盤時一度跌破 $88K，市場重新測試 $87K–$86K 關鍵支撐，而 ETH 則在 24 小時內逾 $172.16M 的強平規模，成為本輪去槓桿的主戰場。與此同時，聯準會 12 月降息 25 bps 的機率已接近 90%，傳統金融機構與大型銀行加速擁抱加密資產，使得宏觀流動性與監管環境成為驅動下一階段行情的關鍵變量。

1. 市場概覽

• 恐慌與貪婪指數連續多日維持在 20，市場情緒持續處於「極度恐慌」，反映風險偏好仍然受壓。
• 24 小時內全市場清算總額約 $427.16M，其中 ETH 清算約 $172.16M、BTC 約 $106.23M，顯示槓桿去化重心轉向 ETH。
• BTC 於週末再度測試 $88K 下方價格區間，技術面關鍵支撐位集中在 $87K 與 $86K，短期壓力位則位於 $92K。
• ETF 與機構持倉層面，美國現貨 BTC ETF 鏈上持倉約 133.2 萬枚 BTC，佔供應量約 6.67%，大型資管機構持倉已超過總供應量 2%。
• 宏觀與監管方面，聯準會 12 月降息 25 bps 概率約 86%，同時歐洲大型銀行推出應用內加密交易服務，象徵傳統銀行體系與加密市場的結構性融合正在加速。

2. 市場情緒指標

當前恐慌與貪婪指數維持在 20，且「極度恐慌」狀態已持續多週，說明市場尚未走出前期大幅回調帶來的情緒陰影。從結構上看，價格雖然相對穩住在高位區間，但風險偏好與槓桿需求仍處於收縮階段，現貨與長線資金的耐心顯然高於短線交易者。對許多專業參與者而言，這種長時間的極度恐慌往往更接近「慢性出清」而非單一恐慌事件，為之後的趨勢延續或反轉預留了更大的彈性空間。

資料來源：Alternative

衍生品清算結構方面，過去 24 小時共有 127,153 名交易者被強平，強平總額約 $427.16M，其中多單約 $293.26M、空單約 $133.89M，顯示本輪價格調整仍以多頭槓桿出清為主。從清算熱力圖來看，ETH 強平金額約 $172.16M，明顯高於 BTC 的 $106.23M，其他代幣合計約 $29.05M，反映槓桿資本更集中在主流資產上。一筆約 $17.81M 的 ETH 永續合約成為本日最大單筆強平，發生於某主要永續合約平台，顯示在流動性較薄的時段，大額高槓桿部位仍可能放大價格波動，並引發超出一般預期的極端行情。

資料來源: Coinglass

宏觀層面，市場焦點集中在即將到來的聯準會利率決議。根據 CME「美聯儲觀察」數據，12 月降息 25 bps 的機率約為 86.2%，明年初累計降息的預期進一步升溫，搭配全球市場上的資金正在重新變多，流動性環境比前一段時間更寬鬆，資金對風險資產的承接力因此提升，為包含 BTC 在內的風險資產提供潛在流動性支撐。另一方面，加拿大稅務機構持續擴大對加密用戶的稅務資訊調查，法國則推動將部分加密資產納入「非生產性財富」課稅架構，顯示監管從「是否允許」逐步走向「如何納管與課稅」的新階段。歐洲大型銀行集團推出應用內 BTC、ETH、SOL 與 USDC 交易服務，以及傳統資產管理機構加速發行鏈上化基金產品，則從另一個面向強化了加密資產作為新興資產類別的制度性地位。

3. 比特幣與以太幣技術分析

3.1 比特幣市場行情

BTC 在週末時段出現快速回調，短時間內自高位回落約 $2K，一度跌破 $88K 並重新測試 $87K，市場重新關注 $86K 作為多頭「最後防線」的技術意義。從期貨結構來看，BTC 全網 8 小時平均資金費率約 0.0027%，仍處於略為正值的中性偏多區間，各大衍生品平台之間的資金費率甚至出現正負分化，反映短線多空情緒高度分裂而非單邊擁擠。24 小時內 BTC 強平金額約 $106.23M，規模明顯低於 ETH，顯示槓桿市場並未在 BTC 上形成極端泡沫，更多是沿著宏觀事件與期貨溢價變化進行動態調整。技術型交易者普遍將 $92K 視為本輪結價格構性壓力位，一旦在聯準會會議後成功企穩其上，將為重測 $100K 的路徑鋪墊基礎；反之若 $86K 失守，則可能觸發向 $80K 區間尋找更深層流動性與現貨買盤的情境。

3.2 以太幣市場行情

ETH 本輪調整中承擔了更大比例的槓桿去化壓力，24 小時全網清算規模約 $172.16M，遠高於 BTC，凸顯前期多頭槓桿在 ETH 上的疊加效應。從資金費率來看，ETH 全網 8 小時平均資金費率約 0.003%，雖然仍為正值，但相較早前過熱階段已明顯降溫，當中亦存在部分平台資金費率轉為略為負值的情況，顯示短線空頭對沖與多頭續抱同時存在。一位巨鯨在某主要衍生品平台以約 $3,048 價格做多約 54,000 枚 ETH，名義倉位規模約 1.66 億美元，當前僅小幅浮盈，意味著若價格再度回落至 $3,000 下方，該類高槓桿大額多單可能重新面臨風險管理壓力。鏈上與網路層面則相對平靜，以太坊 Gas 費僅約 0.409 Gwei，說明鏈上活動並未出現極端擁堵，更多是金融槓桿結構的重置而非基本面恐慌。整體來看，ETH 目前正處於槓桿被陸續清掉、價格結構重新調整的階段。只要之後能在 $3,000–$3,100 區間站穩、吸引到更明確的現貨買盤，等 BTC 方向確認後，ETH 就有機會再次展現「漲得比 BTC 更快、彈性更高」的特性。

4. 今日熱門代幣

• NIGHT（Midnight Network）

NIGHT 所代表的 Midnight Network 敘事，核心在於以「第四代區塊鏈」架構重新定義隱私與身份的基礎設施地位。透過 Glacier Drop 與 Scavenger Mine 等公平分配機制，NIGHT 代幣在多個生態與社群間廣泛分散，降低了單一機構與風投集中持有所帶來的拋壓風險。其經濟設計強調合作經濟與跨生態互通，試圖讓使用者將 Midnight 當成「所有鏈的 Layer 2」，在不遷移既有資產與習慣的前提下，為既有應用疊加可編程隱私層。從技術路線來看，Hilo、Kūkolu、Mōhalu、Hua 四個階段的路線圖，從代幣分發、創世區塊、主網擴容到 Hybrid DApps 落地，構成一條由聯邦化向去中心化演進的清晰路徑。對中長線投資者而言，NIGHT 的關鍵在於能否在隱私合規、身份管理與跨鏈協作之間找到商業化落地的平衡點，並在未來一至兩年內積累足夠的開發者與應用端需求。

• STABLE（STABLE）

STABLE 由傳統交易所與穩定幣發行方共同主導，其 Layer1 設計以 USDT 作為原生 gas，是一條明確面向支付與資本市場基礎設施的穩定幣公鏈。鏈上支援智能合約直接在穩定幣層運行，並透過免 gas 用戶體驗與原生法幣出入金整合，試圖將加密支付與法幣金融體系的摩擦成本壓到最低。同時，StableChain 透過 USDT0 機制提供無橋跨鏈的資產轉移能力，降低傳統跨鏈橋在安全性與流動性碎片化上的結構性風險。從市場結構來看，STABLE 在主網啟動即整合錢包、支付、外匯、虛擬銀行、託管與互操作性等 Day-1 合作夥伴，使其自啟動起就具備面向機構級資金的基礎條件。未來若能在跨境支付、合規穩定幣結算與鏈上金融基建領域建立穩定需求，STABLE 有機會成為穩定幣敘事中「基礎設施層」的重要代表，而非單純新增一條通用公鏈。

• TCT（Tectum）

Tectum 以高性能分佈式賬本協議為定位，透過 HashDrive 與 HashSwap 等專有機制，嘗試在不犧牲安全性的情況下實現極高吞吐與即時狀態更新。其核心思路是將大量與交易相關的「重數據」完全與共識層隔離，僅在各階段將摘要資料進行雜湊、加密與簽名後寫入，從而顯著降低主網帶寬與存儲負擔。這種「分層處理＋快速哈希」的設計，試圖打破「安全性越高、速度越慢」的傳統區塊鏈經驗法則，使 Tectum 能夠支援高頻支付、即時結算與大量事件流資料的鏈上記錄。近期團隊宣布將 100% 的 TCT 流動性池鎖倉 12 個月，從代幣市場結構角度減少短期流動性抽離與項目方拋售疑慮，對中短期價格穩定具有一定正面訊號。最終，TCT 能否走出差異化敘事，關鍵仍在於其高性能賬本是否能在實際商業場景中被驗證，包括交易所基礎設施、金融機構內部清算系統與 Web2 企業的事件追蹤需求等。

5. 今日代幣解鎖

• $TNSR：解鎖 17.69 百萬枚，約占流通量 1.77%。
• $NUUM：解鎖 31.19 百萬枚，約占流通量 3.12%。
• $BFT：解鎖 22.99 百萬枚，約占流通量 2.30%（今日最大解鎖）。

6. 結論

綜合來看，市場目前仍停留在一個「價格高位橫盤、情緒偏空、槓桿快速調整」的過渡階段。BTC 在 $87K–$92K 區間來回震盪，雖然價格仍接近歷史高位，但從資金費率與清算數據來看，市場上的槓桿多頭已不像前期那麼擁擠，交易更偏向消息推動與多空拉鋸。ETH 則成為本輪去槓桿的主要焦點，大額清算與資金費率回落使槓桿部位被集中清掉，但在低 Gas 費與穩定的現貨買盤下，ETH 中期結構仍相對完整。宏觀層面方面，一邊是降息預期升溫、全球的錢開始變多（全球 M2 回升）、傳統金融機構加速採用鏈上技術，帶來流動性改善；另一邊則是稅務稽核、財富課稅與更嚴格的監管，形成新的制度壓力。兩股力量同時作用，使得市場在「資金變寬鬆」與「監管收緊」之間來回拉扯。對專業投資人來說，這段時間更適合用「結構性視角」去看市場，在極度恐慌與槓桿出清後的折價區間中，挑選具備明確敘事與基本面支撐的資產，同時控管槓桿與流動性風險，並提前佈局可能在年末或 2026 年新週期中發揮彈性的標的。

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