首要因素是市場對今年 6 月中旬聯準會、及歐洲中央銀行分別升息機率增加的預期，其次要因素是中東地區美伊重啟戰端，疊加市場恐慌情緒

一、核心市場行情概覽

1. BTC現貨表現

價格區間：[59,100.2]美元 - [78,164]美元

週期漲幅：32.26%

關鍵驅動因素：

首要因素：市場對今年 6 月中旬聯準會、及歐洲中央銀行分別升息機率增加的預期

次要因素：中東地區美伊重啟戰端，疊加市場恐慌情緒

2. 中央銀行政策動態

日期	機構	關鍵表態摘要
5月[21]日	聯准會	聯準會會議紀要：更多決策者已準備好為升息鋪平道路;推動政策制定者進一步轉向鷹派的主要原因依舊是通膨壓力。 [升息路徑/通膨觀點]
5月[21]日	聯准會	施密德：持續的通膨是經濟面臨的最緊迫風險，通膨水準顯然仍然過高; 柯林斯：某些情況下可能需要提高利率以緩解通膨壓力，當前偏緊的貨幣政策「可能需要持續一段時間」; 卡什卡利：霍爾木茲海峽的不確定性,意味著聯準會應在聲明中承認升息風險;若通膨預期失去錨定，將需要升息; 保爾森：如果就業市場保持平衡，只有在降低通膨方面有新的進展時，降息才是合適的;如果經濟增長超過潛在水平或出現其他通脹風險，可以考慮適度加息; 威廉斯：我現在沒有看到加息或降息的理由;貨幣政策處於良好狀態、長期通脹預期相對穩定、就業市場已顯現出穩定跡象; 巴爾：正試圖確定能源衝擊將如何影響通膨走勢；並未陷入衰退，但就業成長乏力；尚未決定在今年 6 月份會議上採取何種行動; 古爾斯比：我們面臨過高的通膨，如果降息過多，將會進一步引發通膨；目前尚無大量證據顯示就業市場正在惡化；米蘭：仍傾向於提前降息；聯準會政策抑制了就業市場；就業市場和通膨預期均未指向更高的通膨。 [升息路徑/降息路徑/通膨觀點/經濟預期]
5月[22]日	聯准會	古爾斯比：我們面臨相當嚴重的通膨問題，但就業市場穩定; 巴爾金：當前政策處於良好狀態，能夠應對持續衝擊;長期通膨預期似乎仍保持在可控範圍內。 [通貨膨脹觀點/經濟預期]
5月[23]日	聯准會	新主席沃什：將引領以改革為導向的聯準會；川普總統：沃什將限制聯準會的前瞻性指引做法；沃勒：目前的立場是在短期內保持利率穩定；若通膨預期失去錨定，則需要升息；可將聯準會資產負債表縮減 3,000 億至 5,000 億美元。 [通膨觀點/新政策指引]
5月[26]日	聯准會	沃勒：穩定幣將擴大美國貨幣政策的影響範圍。 [穩定幣監管態度]
5月[27]日	聯准會	卡什卡利：全球通膨的擔憂正在影響債券市場，曠日持久的伊朗戰爭可能引發美國「一系列」升息。 [升息路徑/通膨觀點]
5月[28]日	聯准會	傑斐遜：警告能源價格飆升帶來的通膨風險；當前的政策設置處於有利位置，可以應對任何事態發展；庫克：如果預期的通脹回落未能及時出現，準備加息；如果勞動力市場惡化，將準備降息；古爾斯比：伊朗戰爭致能源通脹持續，亞洲面臨滯脹衝擊；AI生產率預期升息或升息[升息路徑/降息路徑/通膨觀點/經濟預期]
5月[29]日	聯准會	穆薩萊姆：應透過升息政策應對更高的實際利率，不能指望AI繁榮來解決通膨問題，我們考慮升息的可能性大於零；威廉斯：貨幣政策位置良好，略帶限制性；通膨衝擊可能在未來幾個月達到峰值，能源價格飆升的影響應是短期的。 [升息路徑/通膨觀點/經濟預期]
5月[30]日	聯准會	卡什卡利：在今年 4 月份 PCE 通膨數據出爐後，就斷言我們需要立即升息還為時過早；鮑曼：判斷戰爭對通脹的影響尚為時過早，可暫時忽略價格衝擊；施密德：可能需要考慮如何使貨幣政策更加緊密通脹的決心；保爾森：目前的戰爭開始就已經過早遏制。 [升息路徑/通膨觀點]
6月[3]日	聯准會	哈瑪克：可能需要盡快採取行動，應對高通膨問題；目前維持利率穩定是合理的。 [通膨觀點]
6月[4]日	聯准會	聯準會褐皮書：近幾週美國經濟活動和通膨均有所上升，整體而言，物價以中等至強勁的速度上漲，大多數地區的通膨水平均高於上一次報告的數據；威廉斯：美國經濟成長穩健，約為 2%，就業市場已趨於穩定；目前無需加息或降息，不認為前瞻指引特別有幫助； [升息路徑/降息路徑/通膨觀點/經濟預期]
6月[5]日	聯准會	聯準會研究：油價衝擊下的「高通膨+高失業」兩難弱化、可優先控通膨；戴利：目前提供前瞻性指引並不適合; 施密德：癥結在於聯準會是否需要升息來「壓住通膨”，並實現通膨目標。 [升息路徑/通膨觀點]
6月[8]日	聯准會	哈瑪克：近期升息可能是合適的。 [升息路徑]

5月[20]日	歐洲中央銀行	管委內格爾：也許我們在今年6月份需要採取一些措施; 管委科赫爾：若霍爾木茲海峽持續關閉，今年 6 月升息將不可避免; 管委維勒魯瓦：歐洲中央銀行將根據需要採取行動；主要問題不在於日期，而在於數據。 [升息路徑/美伊衝突預期]
5月[23]日	歐洲中央銀行	管委會斯圖納拉斯：為維持可信度，歐洲中央銀行可能不得不在今年 6 月升息。 [升息路徑]
5月[24]日	歐洲中央銀行	管委科赫爾：伊朗戰爭推高物價，歐洲央行面臨升息壓力。 [升息路徑/美伊衝突預期]
5月[25]日	歐洲中央銀行	行長拉加德：當前情勢不確定性過高，尚無法就利率做出承諾。 [貨幣政策立場]
5月[27]日	歐洲中央銀行	管委斯萊彭：歐洲中央銀行將「竭盡全力」遏制通膨；管委會斯圖納拉斯：今年 6 份月升息的可能性很高。 [升息路徑/通膨觀點]
5月[28]日	歐洲中央銀行	副行長金多斯：通膨預期保持穩定；管委佩雷拉：我們正在關注價格和工資的二階效應，這將在下次歐洲中央銀行會議上考慮；管委馬赫魯夫：堅定致力於實現2%通膨目標，拒絕對今年 6 月份會議置評；尚未看到第二輪通膨效應的跡象。 [通膨觀點/經濟預期]
5月[29]日	歐洲中央銀行	會議紀錄：若干成員並不反對升息；維持利率不變的決定對部分委員而言是「艱難抉擇」。 [升息路徑/貨幣政策立場]
5月[30]日	歐洲中央銀行	管委帕內塔：前瞻性情勢似乎要求重新校準貨幣政策立場。 [貨幣政策立場]
6月[1]日	歐洲中央銀行	執委 Isabel Schnabel：數位歐元是應對穩定幣風險的關鍵工具。 [穩定幣監管態度]
6月[2]日	歐洲中央銀行	管委會雷恩：今年 6 月升息，將是一次保險性升息。 [升息路徑/貨幣政策立場]
6月[3]日	歐洲中央銀行	管委温施：即使美伊达成和平协议，也不会削弱加息理由；管委西姆库斯：及时应对通胀至关重要；管委斯莱普恩：欧洲中央银行将采取必要措施，市场预期将有行动。[加息路径/美伊冲突预期/货币政策立场]
6月[4]日	歐洲中央銀行	執委艾爾德森：風險平衡明顯惡化，尚未看到二輪效應。 [貨幣政策立場]

政策影響研判：

聯準會官員，很明顯已經更多越來越傾向鷹派，暗示升息預期

歐洲央行聚焦升息，基本上已經聽不到降息的聲音，接下來的議息會議，市場預期升息已成為明牌

3. 其他重要資訊

新任聯準會主席凱文.沃什曾是摩根士丹利的投資銀行家，2006 年由前總統喬治·W·布希任命進入聯準會理事會，當時 35 歲的他成為聯準會史上最年輕理事。

在兩年後爆發的金融危機期間，他在敲定紓困方案、將華爾街銀行從崩潰邊緣拉回的過程中發揮了關鍵作用。但到 2011 年沃什離開聯準會時，他已轉變為其政策方向的批評者，擔心隨著經濟復甦，聯準會持續支持金融市場的努力有些過火。

他在川普第一任期期間尋求過聯準會主席提名，但最終輸給了鮑威爾。在新冠疫情期間，長期傾向於鷹派抗通膨立場的沃什曾富有先見之明地警告，聯準會大力支持經濟的努力可能會在未來引發嚴峻的通膨。

自 2012 年 1 月以來，聯準會一直將「2% 通膨率」視為貨幣政策的鐵律。這道 14 年來雷打不動的“紅線”，既是衡量政策成效的標尺，也是全球投資者錨定預期的基石。但在沃什眼中，這道標尺或許早已過時。在參議院銀行委員會的證詞中，沃什拋出了一個極具顛覆性且高度主觀的觀點。他認為，所謂的“物價穩定”，不應是一個冰冷的數字，而應達到一種“無人議論價格變動”的狀態。這種將通膨定義「去數位化」的傾向，引發了市場的深層憂慮。

6 月 5 日，根據美國國會官網，美國眾議院《美國儲備現代化法案》（H.R.8957，ARMA）全文已公開，該法案於 5 月 21 日由阿拉斯加州眾議員 Nicholas Begich 提出，現已被轉交眾議院金融服務委員會審議。法案主要內容包括：將政府透過刑事或民事沒收所得的比特幣納入由財政部管理的戰略比特幣儲備，設置 20 年最低持有期，期間不得出售或處置；建立季度儲備證明機制並引入第三方獨立審計；允許各州自願將其比特幣託管於聯邦儲備中的獨立賬戶。在前瞻性條款方面，法案要求財政部和商務部在 180 天內聯合研究以預算中性方式增持比特幣的可行路徑，包括轉換非比特幣數位資產、沒收所得、自願捐贈、稅收或關稅收入，以及利用美聯儲或黃金證書相關機制等。此外，法案要求政府控制的地址所產生的分叉資產或空投必須妥善保管。 5 年內禁止販賣分叉/空投資產。 5 年後評估市場價值，保留主導資產（市值最高者），可處分其他資產（收入入國庫）。若有獨特戰略價值，可向國會建議保留。分析師指出，與先前要求購買 100 萬枚比特幣的《BITCOIN 法案》相比，ARMA 更為溫和，政治可行性更高，但仍為未來聯邦增持比特幣留下空間。

二、市場健康度指標分析（數據源：CoinMarketCap）

指標	本週期值	環比變化	市場訊號
加密貨幣總市值	[2.16] 兆美元	↓ [20]%	流動性收縮
24小時總交易量	[864.4] 亿美元	↓ [14.99]%	活躍度降溫
山寨幣季節指數	[46]	↓ [2] 点	資金傾向比特幣
CMC100指數	[122.23]	↓ [34.57]$	BTC 走勢熊
恐懼貪婪指數	[15]	↓ [35] 点	情緒狀態極端恐懼
ETF淨流出	[1.73] 亿美元	↑ [0.216] 亿美元	機構資金進場

https://coinmarketcap.com/charts/

指標解讀結論：

市場總市值下降，交易量萎縮暗示存量博弈；

山寨季指數處於 [25-55] 區間，顯示資金輪動到比特幣；ETF 資金連續流出後剛開始淨流入，疊加恐懼貪婪指數處於極端恐懼區域，反映市場信心弱化。

三、合約市場監測（數據源：CoinAnk）

1. 資金費率

前六大加密交易所 BTC 30日平均費率：[0.1112]%（正向）

前六大加密交易所 ETH 30日平均費率：[-1.0127]% （負向）

來源：https://coinank.com/fundingRate/current

解讀：

以負為主費率，表示市場空頭占主導，熊市預期強化。

2. 持倉量變化

幣種	時間週期	持倉量變動	訊號意義
BTC	5月20日 – 6月8日	↓ [17.58]%	槓桿資金撤離
ETH	5月20日 – 6月8日	↓ [19.91]%	短期風險偏好下降

來源：https://coinank.com/indexdata/oivol/exOiHist

四、宏觀與行業動態

1. 全球宏觀事件

6月 [5] 日：美軍中央司令部稱，攔截了伊朗飛彈和無人機,伊朗稱再襲美軍第五艦隊重要設施 → 影響：[加密貨幣與美股、歐股、黃金、石油聯袂下跌，美元大漲]
6月 [5] 日：美國今年5月季調後非農就業人口 17.2 萬人→ 結果：利空金銀與加密貨幣[超預期]

1）5 月 20 日，中國《經濟日報》：黃金已變成風險資產；其一，交易極度擁擠;其二，流動性衝擊的傳導路徑發生改變; 其三，定價邏輯發生根本性切換；

2）5 月 21 日，美國新墨西哥州警方當地時間 20 日表示，該州阿爾伯克基市一家庭內 3 人因接觸不明物質死亡，18 名急救人員則因接觸該不明物質而接受治療；

3）5 月 23 日，川普改口稱“讓沃什自行決定利率”，美債殖利率飆升施壓新任聯準會主席；

4）5 月 25 日，印尼中央銀行將基準利率上調 50 個基點至 5.25%（市場預期升息 25 個基點）；

5）5 月 27 日，英國中央銀行行長貝利：可能容忍通膨以支持英國經濟；

6）5 月 29 日，歐洲中央銀行報告：黃金已取代美債，成為全球首選儲備資產；

7）5 月 31 日，美國中央司令部：美國軍方已重新引導霍爾木茲海峽 122 艘商船改道，以確保合規；

8）6 月 1 日，聯準會主席沃什任命兩名顧問，均為保守派人士，負責政策分析與規劃工作；

9）6 月 3 日，海灣地區戰火重燃：美軍打擊伊朗格甚姆島、向油輪開火，科威特巴林拉響防空警報；

10）6 月 4 日，美眾議院通過決議，限制川普對伊動武權力，但不具法律效應;

11）6 月 6 日，日本中央銀行行長植田和男：需要繼續升息以抑制通膨；

12）6 月 7 日，CME 「聯準會觀察」顯示，聯準會到今年 6 月維持利率不變的機率為 98.4%，累計降息 25 個基點的機率為 1.6%；

13）6 月 8 日，國際貨幣基金組織預計聯準會 2%通膨目標回歸時間延後至 2027 年底。

2. 加密行業要聞

實用進展：萬事達卡與 Chainlink 合作，建立法幣到加密貨幣的直接通道
生態動態：Glassnode：近 5,000 億美元比特幣面臨未來量子運算攻擊的風險

1）5 月 20 日，聯準會發布《2025 年美國家庭經濟狀況報告》表示，四分之一美國員工已在工作中使用AI，加密貨幣仍主要用於投資；

2）5 月 22 日，Solana 鏈上客製化穩定幣 USDF 已上線；

3）5 月 24 日，川普媒體與科技集團撤回比特幣ETF申請；

4）5 月 26 日，研究人員警告：AI 正加速量子運算發展，對加密產業安全構成潛在威脅;

5）5 月 28 日，觀點：HYPE 回購規模可達每季數億美元，為推動幣價上漲的主要動力；

6）5 月 30 日，灰階高度看好 Hyperliquid：未來的金融巨頭，鏈上全球全天候金融市場的藍圖；

7）6 月 1 日，何一入選《財星》雜誌「商界最具影響力女性」榜單，為史上首位加密原生高階主管；

8）6 月 3 日，萬事達卡擴大鏈上結算，押注穩定幣和全天候金融；

9）6 月 4 日，Curve 創辦人：加密貨幣與 AI 並非競爭關係，兩者都是基礎技術；

10）6 月 5 日，報告：全球約 70% 的加密貨幣暴力劫持事件發生在法國；

11）6 月 7 日，BTC 和 ETH 或將創自 FTX 崩盤以來最大單週跌幅，加密貨幣市值蒸發 3,900 億美元；

12）6 月 8 日，BTC 早晨「插針」定點打損多筆空單，某巨鯨手動清算 1,200 萬美元倉位。

3. 監管政策更新

地區：5 月 27 日，美國 CLARITY 數位資產市場清晰法案獲兩黨推進，進入關鍵立法階段
重點：5 月 20 日，歐盟啟動 MiCA 監管框架評估，全球加密監管競賽加速升級
重點：5 月 20 日，中國境外所得課稅趨緊，稅務天眼 CRS 2.0 全球落地提速

1）5 月 20 日，美國南卡羅來納州州長簽署法案，確立支持加密貨幣、反 CBDC 法律框架；

2）5 月 21 日，德國聯邦議院否決提高加密貨幣稅收提案；

3）5 月 21 日，美媒：加密產業在華盛頓建造“立指揮中心”，加速推動監管合法化；

4）5 月 22 日，歐洲央行拒絕放寬歐元穩定幣監管，因擔憂提高融資成本及乾擾利率調控；

5）5 月 22 日，美 FDIC 提議對穩定幣發行方實施《銀行保密法》與制裁合規要求；

6）5 月 23 日，美國 SEC 批准 Nasdaq 上市比特幣指數選擇權；

7）5 月 23 日，澳洲證券及投資委員會（ASIC）發布警告，提示詐騙者正透過 WhatsApp 等訊息應用程式及假加密貨幣交易平台詐騙散戶投資者；

8）5 月 24 日，美國國會再推比特幣儲備法案，共和黨擬推動囤積全球 5% 比特幣；

9）5 月 25 日，俄羅斯擴大礦工監管，ASIC 礦機需上報網路位址；

10）5 月 26 日，英國制裁 Huobi 及盧布穩定幣發行方，首次對加密交易所採用銀行級制裁；

11）5 月 27 日，韓國警方成立專項工作小組打擊 USDT 洗錢活動;

12）5 月 28 日，印尼政府以非法網路賭博為由封鎖預測市場平台 Polymarket；

13）5 月 29 日，法國監管機構警告：今年 6 月底前未獲歐盟營運許可證的加密貨幣公司，將面臨起訴；

14）5 月 30 日，美國德州組成戰略比特幣儲備諮詢委員會，尋求直接託管比特幣；

15）5 月 31 日，美國財政部長貝森特：美國已查封伊朗約 10 億美元的加密貨幣；

16）6 月 2 日，川普政府對伊朗最大的加密貨幣交易所 Nobitex 實施制裁，作為其對德黑蘭施壓行動的一部分；

17）6 月 3 日，巴西中央銀行要求加密服務提供者接受財務審計，收緊牌照規則；

18）6 月 4 日，英國 FCA 警告英超俱樂部：與未授權加密公司合作或面臨法律與聲譽風險；

19）6 月 5 日，美國 SEC 發布策略計畫草案：為數位資產提供監管基礎，明確與 CFTC 管轄分工；

20）6 月 6 日，英國上議院發布 71 頁穩定幣監管報告，批評現行監管提案競爭力不足；其委員會敦促監管機構放寬穩定幣規則；

21）6 月 7 日，美國 SEC 發布新策略草案，承諾為數位資產建立更清晰監管框架；

22）6 月 8 日，俄羅斯中央銀行在新規初期僅允許散戶交易比特幣、以太坊和 USDT。

五、市場展望

来源：BTCUSDT | FameEX

目前確定是熊市。接下來，需要靈活把中線交易策略改為長線：BTC 現貨可在135,900 美元、122,500 美元、109,050 美元、82,150 美元處分別掛賣單，被套的現貨可以耐心持有到下輪牛市再解套賣出，或逢高分時分批5050,505,305,305,3000 美元。美元處分別掛比特幣現貨抄底買單；15,450 美元處的比特幣抄底買單可以撤掉了，本輪熊市很可能難以跌回到上輪的底部這個位置。

ETH 現貨可分別在 4,885 美元、3,485 美元、2,200 美元處分別掛賣單，然後分別在 1,240 美元、1,085 美元處掛抄底買單，耐心等待下輪牛市的盈利落袋為安，加密貨幣市場的牛熊週期相對傳統金融的各國股市，時間都會一些。

六、風險警示

1.宏觀風險：本月16日、17日聯準會議息會議結果為升息；本月歐洲中央銀行升息，基本上已成為市場共同預期；美伊爆發更激烈地緣衝突

2.產業風險：上輪熊市全球排名第二的 FTX 交易所暴雷倒閉，加速行情下跌，本輪熊市亦可能會有大交易所暴雷

3、技術風險：

5 月 20 日，CZ 趙長鵬發文表示，若代碼中存在 API Key，即使在私有倉庫也應立即檢查並更換，以防潛在安全風險。該提醒源自於 GitHub 今早的官方通報。 GitHub 官方表示，正在調查一起針對其內部程式碼庫的未授權存取事件。 GitHub 稱，目前尚無證據顯示客戶儲存在 GitHub 平台外部的企業、組織或程式碼倉儲資料受到影響，但公司正在持續監控基礎設施，以防出現進一步異常活動。 GitHub 表示，若後續確認有用戶資料或服務受影響情況，將透過既有事件回應與通知管道向客戶通報。

操作建議：

倉位控制在現貨總資金 [≤75%]，設定動態止盈止損，避免高槓桿盲目追漲殺跌。

免責聲明： 本報告資料來自公開管道，分析結論僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。

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