Khi Chỉ số Sợ hãi & Tham lam vẫn ở trong vùng "Sợ hãi cực độ" trong nhiều tuần liên tiếp, BTC đã tăng nhẹ lên trên 92.250 đô la trước khi nhanh chóng quay trở lại khoảng 90.000 đô la. Điều này nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh bất ổn vĩ mô và cấu trúc đòn bẩy mong manh, sự phục hồi gần đây vẫn chỉ là sự sửa chữa về mặt cấu trúc chứ không phải là sự khởi đầu của một xu hướng mới. Đồng thời, tổng giá trị thanh lý thị trường đã vượt quá 200 triệu đô la trong 24 giờ, với những người bán khống tiếp tục đấu tranh giữa các lệnh bán dày đặc trên thanh khoản giao ngay và thanh khoản thanh lý tập trung, trong khi việc không có dòng tiền gia tăng rõ ràng vào các ETF và việc giảm giá USDT trên thị trường Trung Quốc càng làm giảm khẩu vị rủi ro. Ngược lại, về mặt quy định, chương trình thí điểm của CFTC đối với tài sản thế chấp được mã hóa, cùng với các RWA L1 tuân thủ và hệ sinh thái L1 tập trung vào AI, đang tạo ra các trọng tâm mới cho các câu chuyện phân bổ vốn trung và dài hạn.

1. Tóm tắt thị trường

• Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã phục hồi lên mức 22 vào hôm nay nhưng vẫn ở mức "Cực kỳ sợ hãi", dao động giữa mức 20–23 nhiều lần trong tuần qua và tháng trước, cho thấy tâm lý chán nản với sự cải thiện không đáng kể.
• BTC đã nhiều lần gặp phải ngưỡng kháng cự ở mức trên của phạm vi 92.000–93.000 đô la do áp lực bán mạnh, giảm trong ngắn hạn xuống khoảng 90.000 đô la. Lãi suất cơ sở hàng năm của hợp đồng tương lai kỳ hạn 3 tháng đã duy trì dưới ngưỡng trung lập 5% trong hai tuần liên tiếp, cho thấy nhu cầu mua dài hạn có đòn bẩy yếu.
• Trong 24 giờ qua, tổng giá trị thanh lý thị trường đạt khoảng 202,06 triệu đô la từ 84.564 nhà giao dịch, bao gồm khoảng 64,44 triệu đô la cho BTC và 52,00 triệu đô la cho ETH, với quy mô thanh lý vị thế mua và bán khá tương đương nhau. Điều này phản ánh tình trạng đòn bẩy giảm mạnh thường xuyên trong phạm vi này.
• Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tiếp tục chứng kiến ​​sự thiếu hụt dòng vốn ròng đáng kể, trong khi các quỹ đầu cơ và tổ chức lại ưa chuộng việc mua bảo vệ rủi ro giảm giá thông qua các quyền chọn. Chi phí quyền chọn bán bảo vệ tăng mạnh trên thị trường phái sinh cho thấy vốn đầu tư chuyên nghiệp vẫn rất nhạy cảm với rủi ro giảm giá ngắn hạn.
• Về mặt vĩ mô, giá hợp đồng tương lai lãi suất CME ngụ ý khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là khoảng 89%, nhưng sự chậm trễ trong dữ liệu việc làm và lạm phát chính thức, kết hợp với thị trường nhà ở yếu của Hoa Kỳ và sự phục hồi khiêm tốn của chỉ số đô la, tiếp tục gây áp lực lên khẩu vị rủi ro trên toàn bộ các tài sản rủi ro.

2. Chỉ số tâm lý thị trường và cảm xúc

Chỉ số Sợ hãi & Tham lam hiện ở mức 22, kéo dài thời gian ở trong vùng "Sợ hãi cực độ" và nhìn chung phù hợp với mức 20 của ngày hôm qua, 23 của tuần trước và 22 của tháng trước. Điều này cho thấy rằng mặc dù tâm lý đã cải thiện đôi chút ở biên độ, nhưng vẫn còn lâu mới thoát khỏi chế độ sợ hãi. Sau khi giảm khoảng 28% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10, BTC đã trải qua một thời gian dài dao động trong khoảng 80.000–90.000 đô la, cho phép các nhà đầu tư quen dần hơn với sự sụt giảm. Do đó, chỉ số này vẫn chưa tạo ra mức thấp mới, nhưng vẫn phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ và tốc độ triển khai vốn rủi ro chậm hơn. Cấu trúc hiện tại giống như một giai đoạn tiêu hóa kéo dài sau một đợt điều chỉnh sâu hơn là một sự đảo ngược hình chữ V cổ điển do đầu hàng và sự thay đổi tâm lý ngay lập tức.

Nguồn: Thay thế

Theo góc nhìn của thanh lý tổng hợp và cấu trúc đòn bẩy, tổng giá trị thanh lý thị trường trong 24 giờ qua lên tới khoảng 202,06 triệu đô la. Dữ liệu khung thời gian cao hơn cho thấy thanh lý 12 giờ đã đạt 118,13 triệu đô la, trong khi cửa sổ 1 giờ và 4 giờ lần lượt đạt khoảng 9,14 triệu đô la và 16,74 triệu đô la, cho thấy rằng trong phạm vi giao dịch hẹp, đòn bẩy kỳ hạn ngắn đặc biệt dễ bị "quét sạch". Hồ sơ thanh lý tương đối cân bằng giữa mua và bán: trong hơn 24 giờ, thanh lý mua vào khoảng 96,08 triệu đô la và thanh lý bán ra khoảng 105,98 triệu đô la, với BTC và ETH chiếm lần lượt khoảng 64,44 triệu đô la và 52,00 triệu đô la. Thiệt hại ở cả hai phía của mô hình thanh lý này cho thấy thị trường không hình thành một đợt siết chặt một chiều trong ngắn hạn. Thay vào đó, nó giống như việc tái cân bằng đòn bẩy tần suất cao trong môi trường thanh khoản mỏng, nơi các lệnh lớn và các tiêu đề vĩ mô tương tác.

Nguồn: Đồng xu thủy tinh

Về mặt vĩ mô và pháp lý, cấu trúc này được định hình bởi các yếu tố trung và dài hạn. Một mặt, việc chính phủ đóng cửa 43 ngày đã trì hoãn việc công bố dữ liệu việc làm và lạm phát chính thức của Hoa Kỳ, làm giảm triển vọng kinh tế trong những tháng tới. Mặc dù thị trường nhìn chung kỳ vọng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 12, nhưng điều này vẫn chưa chuyển thành xu hướng mua vào trên các tài sản rủi ro. Về dữ liệu nhà ở, tỷ lệ các hợp đồng mua nhà bị hủy đã tăng lên 15%, và giá niêm yết tại một số thành phố đã giảm nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy áp lực trong nền kinh tế thực vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn. Mặt khác, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã triển khai một chương trình thí điểm cho phép các nhà môi giới hợp đồng tương lai được phê duyệt chấp nhận BTC, ETH và USDC làm tài sản thế chấp ký quỹ, đồng thời cập nhật hướng dẫn về tài sản mã hóa và bãi bỏ các quy tắc hạn chế đã lỗi thời. Động thái này được kỳ vọng sẽ cải thiện tình trạng pháp lý đối với tài sản tiền điện tử trên các thị trường phái sinh truyền thống trong trung và dài hạn. Cùng với sự mở rộng liên tục của các L1 tập trung vào RWA và hệ sinh thái stablecoin. Ví dụ, lưu thông PYUSD đã tăng lên 3,8 tỷ đô la kể từ tháng 9. Cấu trúc tổng thể thể hiện sự không phù hợp trong đó áp lực vĩ ​​mô ngắn hạn vẫn ở mức cao trong khi nền tảng thể chế dần được củng cố trong dài hạn.

3. Dữ liệu kỹ thuật của BTC & ETH

3.1 Thị trường BTC

BTC đã nhiều lần cố gắng vượt qua ranh giới trên của phạm vi $92K–$93K, với mức cao gần đây vào khoảng $92.250 trước khi quay trở lại khoảng $90.000. Đợt điều chỉnh ngắn hạn khoảng $2.650 này đã theo sát các đợt thoái lui trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và những lo ngại ngày càng tăng về định giá căng thẳng của các cổ phiếu liên quan đến AI, nhấn mạnh sự hội nhập sâu sắc của BTC vào phức hợp tài sản rủi ro toàn cầu rộng lớn hơn. Theo quan điểm về cấu trúc tương lai, cơ sở hàng năm đối với hợp đồng tương lai BTC 3 tháng so với giao ngay đã duy trì dưới 5% trong hai tuần liên tiếp, thấp hơn nhiều so với phạm vi lạc quan 10%–15% thường thấy trong các thị trường tăng giá mạnh, cho thấy rằng các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy có xu hướng chờ đợi bên ngoài hơn là tích cực tăng cường tiếp xúc. Trên thị trường quyền chọn, trên một nền tảng phái sinh lớn, quyền chọn bán BTC 30 ngày đang được giao dịch với mức phí bảo hiểm khoảng 13% so với quyền chọn mua, với các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm đáng kể để phòng ngừa rủi ro giảm giá. Cấu hình này đặc trưng cho quá trình điều chỉnh giữa chu kỳ, trong đó điểm giao dịch chưa bị phá vỡ hoàn toàn nhưng các nhà đầu tư vẫn rất nhạy cảm với các kịch bản rủi ro đuôi.

Từ góc độ thanh khoản và phân phối sổ lệnh, dữ liệu khối lượng tích lũy cho thấy khối lượng giao dịch ròng nằm trong khoảng 0–100 BTC. Điều này liên quan chặt chẽ hơn đến các tổ chức bán lẻ và nhỏ hơn, vốn đã tăng dần trong hai tuần qua, cho thấy một số giao dịch mua khi giá giảm đã diễn ra trong phạm vi 80.000–90.000 đô la. Ngược lại, những người chơi lớn hơn trong nhóm 1.000–100.000 BTC và 100.000–1.000.000 BTC có xu hướng giảm mức độ tiếp xúc với sức mạnh trong vùng 90.000–93.000 đô la, tạo ra một lớp mua dưới mức phân phối trên chế độ giao dịch phạm vi. Dữ liệu sổ lệnh từ một CEX lớn đối với các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn BTC xác nhận bức tranh này rằng một bức tường bán đã dần hình thành trên 90.000 đô la, với các lệnh chào bán đặc biệt dày đặc tập trung ở vùng 94.000–95.000 đô la. Đồng thời, bản đồ nhiệt thanh lý cho thấy thanh khoản thanh lý bán khống đáng kể đã tích lũy trong khoảng 94.000–95.300 đô la. Nếu một động thái tăng giá ngắn hạn được kích hoạt, vùng này có thể trở thành động lực cho một đợt bán khống, nhưng chỉ khi có một đợt mua giao ngay hoặc tương lai rõ ràng. Cũng cần lưu ý rằng trên thị trường OTC Trung Quốc, tỷ giá USDT/CNY đang được giao dịch ở mức chiết khấu so với tỷ giá hối đoái chính thức. Trong điều kiện trung lập, USDT nên được giao dịch ở mức chênh lệch 0,2%–1% để bù đắp cho các rào cản xuyên biên giới và chi phí quản lý. Ngược lại, mức chiết khấu này báo hiệu rằng các nhà đầu tư trong nước có xu hướng rời khỏi thị trường tiền điện tử để chuyển sang tài sản pháp định, gây thêm áp lực lên cấu trúc ngắn hạn.

3.2 Thị trường ETH

ETH chịu ảnh hưởng bởi cả tâm lý rủi ro chung và hành vi dao động trong phạm vi của BTC, cũng như bởi câu chuyện ngày càng khác biệt của chính nó. Một mặt, CFTC của Hoa Kỳ đã đưa ETH vào số các tài sản đủ điều kiện được sử dụng làm tài sản thế chấp trên thị trường phái sinh, cùng với BTC và USDC, như một phần của chương trình thí điểm. Sự phát triển này sẽ nâng cao hiệu quả vốn của ETH tại các địa điểm được quản lý trong tương lai và củng cố vai trò kép của nó là tài sản lớp thanh toán và tài sản thế chấp. Mặt khác, mặc dù các ETF ETH giao ngay đã được chấp thuận, thị trường vẫn đang chờ đợi những tiến triển hơn nữa về các sản phẩm liên quan đến lợi suất staking, mở rộng quy mô L2 và các phương tiện mới hơn như ETF gắn trực tiếp với thu nhập staking. Từ góc độ định vị trên chuỗi và tổ chức, công ty kho bạc Ethereum Bitmine gần đây đã tích lũy được 138.452 ETH với chi phí trung bình khoảng 2.978 đô la (khoảng 412 triệu đô la), nâng tổng số nắm giữ của công ty lên 3.864.951 ETH (khoảng 12,074 tỷ đô la). Tuy nhiên, chi phí cơ sở trung bình của công ty hiện ở mức gần 3.925 đô la, dẫn đến khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 3,095 tỷ đô la. Cấu trúc này vừa nhấn mạnh niềm tin dài hạn của các tổ chức vào giá trị trung và dài hạn của ETH, vừa cho thấy rằng nếu giá một lần nữa tiệm cận phạm vi chi phí của công ty, một số hành động quản lý rủi ro có thể được kích hoạt.

Xét về hợp đồng tương lai và đòn bẩy, khối lượng mở (OI) ETH gần đây vẫn bị nén sau giai đoạn giảm đòn bẩy rõ rệt trong những tuần trước, trong khi tỷ lệ tài trợ chủ yếu dao động quanh mức hơi dương hoặc âm, cho thấy các lệnh mua và bán đòn bẩy vẫn chưa thiết lập được xu hướng định hướng rõ ràng. So với BTC, ETH dễ bị chi phối bởi các câu chuyện chồng chéo, bao gồm lợi suất staking, tăng trưởng hệ sinh thái L2, hoạt động DeFi và việc triển khai các sản phẩm RWA và token hóa mới. Ví dụ: BlackRock gần đây đã nộp đơn tại Hoa Kỳ để ra mắt một ETF gắn liền với ETH đã staking. Nếu được chấp thuận, điều này sẽ tạo ra một điểm vào vốn tuân thủ mới cho ETH và có thể đẩy nhanh sự tập trung vốn xung quanh chủ đề "staking + mở rộng quy mô L2". Trong ngắn hạn, do giao dịch trong phạm vi của BTC và sự bất ổn vĩ mô gia tăng, ETH có thể sẽ vẫn ở trong một chế độ đặc trưng bởi việc sửa chữa cấu trúc và luân chuyển câu chuyện thay vì một xu hướng định hướng mạnh mẽ, độc lập.

4. Token đang thịnh hành

• NEO (Tân)

Là một chuỗi công khai tập trung vào tầm nhìn về một nền kinh tế thông minh, NEO gần đây đã giành lại sự chú ý của thị trường thông qua sự hợp tác với SpoonOS để ra mắt Scoop AI Hackathon. Cuộc thi hackathon toàn cầu này, trải dài trên nhiều thành phố khắp Châu Á, Châu Âu và Châu Mỹ với tổng giải thưởng khoảng 100.000 đô la, quy tụ các nhà phát triển Web3 và AI trên một sân khấu duy nhất để xây dựng các ứng dụng xoay quanh một nền kinh tế thông minh và có tri giác, củng cố vị thế của NEO tại giao điểm giữa AI và blockchain. Đối với NEO, đây không chỉ là cơ hội để huy động cộng đồng nhà phát triển và củng cố trọng tâm thương hiệu, mà còn là cơ hội để mở rộng việc sử dụng cơ sở hạ tầng cốt lõi của mình, chẳng hạn như lưu trữ phi tập trung, oracle và dịch vụ tên miền. Khi Scoop AI Hackathon diễn ra tại Moscow, Hà Nội, Tokyo, Seoul, Thung lũng Silicon, Bangalore, Bắc Kinh và London, nếu thành công trong việc ươm tạo các tác nhân AI, thị trường dữ liệu và giao thức thông minh có tiềm năng áp dụng trong thế giới thực, thì khuôn khổ định giá của NEO trong làn sóng cạnh tranh AI-cộng-L1 tiếp theo có thể được đánh giá lại một cách có ý nghĩa.

• OM (MANTRA)

OM là token cốt lõi của hệ sinh thái MANTRA, với Chuỗi MANTRA đặt mục tiêu trở thành L1 dành riêng cho RWA đầu tiên có khả năng tuân thủ và thực thi các yêu cầu quy định trong thế giới thực. Trong bối cảnh câu chuyện về việc token hóa là một cơ hội trị giá gần một nghìn tỷ đô la, mở khóa khoảng 16 nghìn tỷ đô la RWA, OM một lần nữa thu hút sự chú ý của vốn. Thiết kế của chuỗi tập trung vào việc cung cấp cơ sở hạ tầng chuỗi công khai mà các tổ chức tài chính truyền thống có thể áp dụng theo cách tuân thủ, sử dụng các khuôn khổ quy định, cơ chế danh sách trắng và bộ công cụ token hóa để cho phép các ngân hàng, nhà môi giới và nhà quản lý tài sản ánh xạ trái phiếu, bất động sản, quỹ và chứng chỉ tiền gửi vào chuỗi khối một cách liền mạch. Đối với OM, khi việc phát hành RWA trên chuỗi tăng lên, nhu cầu về đặt cược, thanh toán phí và quyền quản trị có thể sẽ tăng theo, tạo ra một vòng lặp tích cực giữa kiến ​​trúc thân thiện với quy định và dòng tài sản thực. Khi thị trường đang đối mặt với tình trạng bất ổn vĩ mô và tốc độ thực hiện quy định, câu chuyện về cơ sở hạ tầng RWA tuân thủ được thể hiện bởi OM có thể trở thành một phương thức phân bổ quan trọng cho một số nhà đầu tư trung và dài hạn đang tìm kiếm sự đa dạng hóa khỏi biến động của BTC và ETH.

• ARKM (Arkham)

ARKM nằm trong phân khúc cơ sở hạ tầng dữ liệu và thông tin tình báo trên chuỗi, với nền tảng tập trung vào việc cấu trúc và trực quan hóa những hoạt động địa chỉ, dòng vốn và thông tin thực thể thực tế vốn rất rời rạc trên khắp các thị trường tiền điện tử, từ đó cung cấp các công cụ nhận dạng rủi ro chi tiết hơn cho các nhà đầu tư tổ chức, nhóm tuân thủ và nhà giao dịch chuyên nghiệp. Gần đây, Arkham đã ra mắt ứng dụng di động cho nền tảng giao dịch của mình, rõ ràng nhằm mục đích mở rộng phạm vi người dùng và đào sâu hoạt động giao dịch bằng cách tích hợp thông tin tình báo trên chuỗi và thực hiện giao dịch vào một vòng khép kín duy nhất. Từ góc độ mô hình kinh doanh, khi ngày càng nhiều vốn dựa vào thông tin tình báo trên chuỗi để quản lý rủi ro và phân bổ danh mục đầu tư, nhu cầu về ARKM như một token gốc của nền tảng dự kiến ​​sẽ tăng tương ứng. ARKM được sử dụng để giảm phí, mở khóa tính năng và quản trị. Đồng thời, nền tảng này đã huy động được hơn 12 triệu đô la tài trợ, cung cấp nguồn lực liên tục cho việc lặp lại sản phẩm và mở rộng thị trường. Trong khi thị trường rộng lớn hơn vẫn đang trong giai đoạn định giá lại rủi ro, các tài sản như ARKM, nền tảng cho cơ sở hạ tầng dữ liệu và thông tin tình báo cốt lõi, có xu hướng hấp dẫn hơn đối với vốn dài hạn với xu hướng phòng thủ tương đối.

5. Mở khóa mã thông báo hôm nay

• $GMT: Mở khóa 82,47 triệu mã thông báo, chiếm 2,81% nguồn cung đang lưu hành, là đợt mở khóa lớn nhất hiện nay.
• $MOVE: Mở khóa 50,00 triệu token, chiếm 1,79% nguồn cung lưu hành.

6. Kết luận

Nhìn chung, thị trường vẫn đang trong giai đoạn trung gian, đặc trưng bởi sự điều chỉnh giá đáng kể về mặt cấu trúc, tâm lý Cực kỳ Sợ hãi dai dẳng và bất ổn vĩ mô đang đè nặng lên khẩu vị rủi ro. BTC đang phải đối mặt với nguồn cung vượt mức và thanh khoản thanh lý ngắn hạn dày đặc trong phạm vi 90.000–93.000 đô la. Điều này khiến việc ngay lập tức khơi lại đà tăng giá theo xu hướng trở nên khó khăn, mặc dù vốn trung và dài hạn đã dần bắt đầu tích lũy thành từng đợt trong phạm vi 80.000–90.000 đô la. Mặc dù ETH được hỗ trợ bởi chương trình thí điểm tài sản thế chấp của CFTC và diễn biến đặt cược, ETH vẫn tiếp tục trên con đường phục hồi cấu trúc tương đối trật tự. Tuy nhiên, các vị thế kho bạc lớn vẫn đang chìm sâu dưới đáy, hạn chế khả năng tách khỏi khuôn khổ rủi ro rộng hơn của BTC trong ngắn hạn. Ở cấp độ diễn biến, các chủ đề như RWA, L1 tập trung vào AI và cơ sở hạ tầng trí tuệ trên chuỗi đang thu hút các dòng luân chuyển có chọn lọc và cung cấp các neo định giá trung và dài hạn mới. Cho đến khi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, dữ liệu thị trường lao động và các chỉ số nhà ở trở nên rõ ràng hơn, thì bối cảnh chung vẫn giống như một quá trình kéo dài về đòn bẩy và tái cân bằng vị thế. Về mặt chiến lược, những người tham gia thị trường nên ưu tiên kiểm soát đòn bẩy chặt chẽ và theo dõi cẩn thận độ sâu thanh khoản, đồng thời kiên nhẫn chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn từ các điều kiện vĩ mô và dòng vốn trước khi định vị cho xu hướng lớn tiếp theo.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được cung cấp trong phần này chỉ mang tính chất tham khảo và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư hoặc quan điểm chính thức nào của FameEX.