1. 市场摘要

• 比特币目前位于 $80K 高位，自 10 月创下历史高点以来已回落约 30%，过去 24 小时清算金额约 2.28 亿美元，同时隐含波动率上升，逐步回到由选择权主导的交易结构。
• 以太币则维持在 $2,800 附近，资金费率略为正值，且 BTC 在 $82,110 与 $90,610 区间盘整、ETH 在 $2,652 与 $2,916 周围形成大规模清算集群。
• 恐慌与贪婪指数目前为 19，显示市场处于极度恐慌，即便近期 ETF 资金流在 11 月大幅流出后出现初步回稳迹象。
• 结构性资金流偏向自托管：过去 7 日约 29,000 BTC 与 211,000 ETH 流出中心化交易所，同时 Sui 的稳定币单日净流入超过 24 亿美元。
• 宏观环境则转为中度支撑：市场反映 12 月降息 25bp 的机率约为 70%，恰逢政策制定者进入会前静默期。
  
   

2. 市场情绪指标

市场结构已自过热行情转向压力升高但仍具秩序的修正阶段。“极度恐慌”反映整体防御性仓位，而隐含波动率上升则显示选择权资金流可能重新主导短线行情。

来源：Alternative

过去一天约 2.19 亿美元清算显示杠杆正在双向去化，空单亏损高于多单，暗示反趋势交易仍然活跃。比特币与以太币均位于主要清算带附近，一旦触发可能放大价格方向性波动。尽管压力升高，交易所储备持续下降，显示长期持币者与大型参与者并未恐慌性抛售，而是在衍生品、质押与托管管道间重新配置风险。整体结构显示市场“脆弱但未破裂”，短期方向由波动率、清算热点与宏观催化剂主导，而长期信念保持稳固。

来源：Coinglass

3. 今日关键事件

• 比特币社群对某大型美国银行的反弹升温，因市场信号显示加密资产占比较高的财务公司可能于 2026 年被排除在主要股票指数之外。
• 美国 SEC 将于 12 月 15 日举办关于加密货币隐私与监管的圆桌会议，显示在近期执法行动后监管压力升高。
• 某大型资产管理机构的狗狗币 ETF 获准于美国交易所上市，XRP ETF 预计也将跟进。
• Cardano 因一笔畸形交易触发旧版程序码而短暂出现链分裂，引发对 AI 生成程式码审查的关注。
• 美联储官员将 12 月利率决议称为“close call”，进一步强化市场对短期宽松转向的预期。

3.1 机构观察

机构资金流呈现混合但具韧性。现货比特币 ETF 本月面临数十亿美元赎回压力，但近期出现重新净流入，其中单日净买盘超过 2 亿美元。以太币 ETF 在连续超过一周的净流出后也转为净流入，Solana 产品则连续多日录得正流入。此现象反应的是仓位再平衡，而非撤离市场。同时，加密资产占比高的上市企业可能失去指数成分资格的议题成为争论焦点，最大比特币财库企业公开反对分类调整，指出该措施将影响被动资金流。多位大型资产管理机构高层持续将比特币定义为“数字黄金”，视其为宏观抵押品而非支付网络。整体而言，机构需求正调整以适应波动，而非消失。

3.2 生态与协议更新

关于以太坊生态讨论升温，一家主要 L2 团队研究人员公开反对采用 RISC-V 作为执行层指令集，主张长期应转向 WebAssembly。其主张在于让合约位元码格式与 ZK 证明架构解耦，以便生态能随零知识证明技术演进而更具模块化。同时，Hemi 项目生态发表基于 veHEMI 与 hemiBTC 的多阶段经济模型，将协议费用转化为收益、定期销毁与协议自有流动性扩张。其第一阶段已启动，向 veHEMI 释出由费用转换的 HEMI 与 hemiBTC；后续阶段将加入自动化池、长期流动性金库、投票市集与双重质押。此模型旨在建立自我强化的流动性与治理循环。此外，一个与黄金挂钩的市场交易对因预言机数据偏差出现价格异常，再度突显准确外部数据的重要性，受影响平台已承诺全额补偿。

3.3 宏观经济与科技发展

美联储官员将 12 月的政策决议描述为“close call”，而市场已高度定价 25bp 降息。当前宏观环境呈现不寻常结构：就业成长放缓，但生产力与 GDP 仍具韧性，使政策方向的研判更具挑战性。此外，AI 相关股票与加密敞口股票出现剧烈波动，更多受仓位挤压影响，而非基本面恶化。分析师认为“AI 泡沫破裂”的叙事被过度放大，视目前波动为正常化过程。对加密市场而言，这意味着行情将由流动性脉冲主导，而非长期趋势，市场对美联储决议与高波动催化事件的反应更加敏感。

4. 比特币与以太币技术分析

4.1 比特币市场行情

比特币目前位于 $80K 高位区，在自 $120K 以上的历史高点回落两个月后尝试企稳。资金费率略为正值，显示多方略占优但杠杆并未过度扩张。主要清算区位于 $82,110 以下 与 $90,610 以上，两侧合计具有超过十亿美元杠杆进行中。近期清算显示空单亏损大于多单，但杠杆并未回到历史洗盘水准。过去 7 日约 29,000 BTC 流出中心化交易所，显示现货端信念仍然稳定，即便衍生品市场波动剧烈。整体市场结构类似修正后期，波动率提升、双向杠杆密集，选择权有更高机率触发突破行情。

4.2 以太币市场行情

以太币呈现类似比特币的修正结构，但质押收益提供额外支撑。目前交易于 $2,800，自高位回落约 25–30%。资金费率温和偏正，杠杆压力低于 BTC。清算集群集中于 $2,916 上方（超过十亿美元空单）及 $2,652 下方（超过五亿美元多单）。一位巨鲸新增近 4,700 ETH 的 25X 多单，其清算价高度贴近现价，凸显短期敏感度。 ETH 质押率接近 28.8%，最大流动性质押提供者持有接近四分之一质押供应。近 7 日 211,000 ETH 自交易所流出，显示 ETH 正从短线钱包持续流向长期收益策略。

5. 山寨币趋势与板块轮动

山寨币资金更青睐基础设施类资产与治理代币，像是 Sui 在 24 小时内约 24 亿美元的稳定币流入，反应流动性重新部署与收益准备行为。1INCH 出现显著内部增持，一核心地址持仓超过 1.1 亿枚代币，显示长期信心未变。高杠杆仓位在部分代币重新出现，像是某巨鲸开启 20X SOL 多单，或另一地址累积超过 660 万美元的 HYPE 并挂有额外限价单。AAVE 巨鲸在先前被清算后重新建立约 400 万美元仓位，强化长期参与者选择性逢低布局的叙事。整体资金轮动至具效用性、财库健全或拥有深度流动性管道的生态。

6. 今日热门代币

• IRYS (IRYS)

IRYS 因通过大型交易平台的早鸟计划推出而受到关注。具备空投资格的架构提高社群参与并确保初期活跃度，但同时增加短期获利了结风险。初期交易波动可能极高，因空投释放与投机资金同时进场。中期表现取决于协议是否能将上市动能转化为实际使用量与整合。

• TEN (TEN)

TEN 推出 FUSE 架构，这是一种由社群驱动的代币发行框架，目标降低强制解锁与 TGE 后大幅抛售情况。参与者需完成教育材料与互动步骤以取得代币分配，使持币者更具一致性。FUSE 象征市场朝向更公平与可持续的代币经济迈进，是观察早期价格稳定性的关键范例。

• HEMI (HEMI)

HEMI 处于比特币与 DeFi 的交汇点。其多阶段经济模型将协议费用导向质押奖励、代币销毁、协议自有流动性与跨链收益。其第一阶段已向 veHEMI 分配 hemiBTC 与 HEMI 并燃烧部分供给；后续将引入自动化流动池、投票市集与双重质押。这个模型旨在打造反身性循环：更多比特币活动 → 更高协议收入 → 更深流动性 → 更强治理与收益，最终强化 HEMI 在整个比特币生态中的地位。

7. 今日代币解锁

• $NRN：解锁 29.92 百万枚，约占流通量 6.66%。
• $NIL：解锁 6.14 百万枚，约占流通量 2.27%。
• $REZ：解锁 398.17 百万枚，约占流通量 8.85%（今日最大解锁）。
• $SOSO：解锁 6.66 百万枚，约占流通量 2.42%。

8. 结论

市场正处于转换期而非崩解阶段。虽然比特币与以太币距离近期高点仍有落差，但长期仓位依然稳健，交易所储备下降、巨鲸在关键资产重建杠杆。市场 ETF 流出压力减弱、机构轮动持续，而宏观环境偏向 12 月降息。其他像是基础设施、治理代币与比特币导向的 DeFi 生态即使在高波动环境下仍吸引资金。在情绪落于“极度恐慌”、杠杆重设但未完全出清的情况下，市场更像进入周期中段重置，这对动能交易者具挑战，但对策略性配置者相对有利。在短期方向将由波动率、清算集群与宏观催化剂主导，而 BTC、ETH 与高信念基础设施叙事的长期基本面依旧稳固。

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