过去一日，加密市场在极度恐慌情绪中迎来技术性反弹，BTC 再次站上九万美元大关，ETH 也成功守住三千美元一线。然而，反弹背后的推力主要来自空头回补而非主动买盘，显示市场虽短暂企稳，但情绪与流动性并未完全恢复。与此同时，杠杆资金从 BTC 转向 ETH 的动能更加鲜明，部分风险资金也重新关注比特币 L2 与 Solana 的 DeFi 相关叙事，使得整体结构呈现出“价格上行、信心犹疑”的过渡期特征。

1. 市场概览

• BTC 交投于九万美元上方，距短期持有者成本区约 $104K 仍有明显距离，市场尚未摆脱修复阶段。
• ETH 价格站稳 $3,000 附近，期货／现货比飙升至 6.84，显示杠杆资金正在迅速向 ETH 转移。
• 恐慌与贪婪指数回升至 25，仍处极度恐慌，但情绪较上周的踩踏式抛售明显改善。
• 过去 24 小时全网爆仓约 1.66 亿美元，其中空单爆仓占接近七成，反弹主因是空头回补。
• 在宏观面上，美联储 12 月降息 25bp 机率升至 86.9%，市场提前为 2026 年美元走弱与利率下行定价。

2. 市场情绪指标

当前市场的核心情绪状态仍属“极度恐慌下的温和修复”。恐慌与贪婪指数连续三日回升，显示前期密集抛售与踩踏式缩仓的压力已逐步释放。但这种情绪改善尚未转化为积极的现货需求，像是从社交讨论热度、交易量指标、谷歌趋势等多项构成来看，市场虽不再恐慌性卖出，但仍保守观望，投资者更倾向等待“更明确的方向信号”后才愿意重新布局。

短期持有者的亏损幅度仍高企，链上活跃度与 UTXO 盈亏结构显示，多数中长线持有者仍处于高度静止状态，没有出现类似趋势转折点的增量资金流入。换言之，目前的情绪改善主要来自“恐慌减弱”，而非“贪婪回升”，市场仍在等待触发全面风险偏好修复的催化剂，如大额 ETF 净流入、宏观降息实锤或链上流动性恢复。

资料来源：Alternative

最新 24 小时爆仓总额达 1.6553 亿美元，其中空单爆仓 1.0436 亿美元明显高于多单 6,117 万美元，反应反弹主要由空头回补推动，而非多头主动建仓。爆仓集中在 BTC（7,288 万美元）与 ETH（2,726 万美元），表明市场核心波动仍由主流资产的杠杆去化主导。

期货结构同样显示市场仍处于去杠杆阶段，像是 BTC 与 ETH 的 OI 指标持续下滑、CVD 未出现多头新增买盘，资金费率维持近中性水准，说明市场尚未形成一致方向。短线风险来自清算布局高度对称，BTC 若突破 95,500 美元，将引发逾十亿美元空单清算；若跌破 86,700 美元，同规模的多单爆仓亦可能出现。ETH 在 $3,166 与 $2,868 也呈现相同镜像分布，使得短期走势极易被清算集群驱动，而非基本面或增量资金所决定。

整体而言，市场仍呈现“反弹靠空头出场、杠杆水位持续下修”的典型修复格局。只有当 OI 回升、现货深度改善、ETF 或宏观带来增量资金后，市场才可能从被动去杠杆转向主动建仓。现阶段价格仍高度敏感，波动将主要由清算诱发，而非趋势启动。

资料来源：Coinglass

巨鲸动态同样反映市场正处于去杠杆阶段，像是一名以循环贷方式高位持仓的巨鲸，先前平掉逾一万八千枚 ETH，近期又在近八万八千美元位置卖出 350 枚 WBTC，造成逾千万美元亏损，手中残余持仓仍处于大幅浮亏。这种主动降杠杆的行为代表短期内市场难以迅速恢复风险偏好。在安全与监管事件方面，某大型交易所因 Solana 热钱包遭未授权转出而短暂冻结充值与提领；DeFi 端则持续处理 AMM 协议八百万美元追回款项的分配方案。俄罗斯方面甚至提出“非法挖矿设备特赦”，意图把更多矿工纳入监管体系。这些事件共同显示出，虽然价格呈现修复，但市场仍处于高度敏感与风险重估的阶段。

3. 比特币与以太币技术分析

3.1 比特币市场行情

比特币目前位于 $91,000 上方震荡，成功自先前急跌形成的 $81K 到 $85K 区间反弹。然而，这波反弹缺乏主动买盘支持，现货需求无明显改善，订单簿仍相当薄弱，价格多以穿越低流动性区间的方式被动上行。$84K 附近的四十万枚成本密集区确实形成强力支撑，但要让反弹延续，市场必须看到 $84K 至 $90K 区间内的积极现货吸收。在期货层面，整体 OI 延续下滑、成交量动能不足，反弹动力主要来自空头回补而非新增多头。资金费率接近中性，代表市场对方向仍缺乏共识。短线风险在于清算区高度集中，若突破 $95,500 以上，将有机会引发逾十六亿美元空单连锁清算；若跌破 $86,700 以下，市场将面临同等规模的多单清算压力，增加剧烈波动可能性。整体而言，BTC 结构偏向“区间震荡修复”而非“趋势反转”，在 $81K 至 $95K 区间可能仍是近期主要的震荡带。

3.2 以太币市场行情

ETH 的结构比 BTC 更具攻击性，目前站稳 $3,000 上方，全网资金费率接近中性，但期货杠杆规模大幅扩张，期货／现货比高达 6.84，为主要资产中最高，显示专业交易者已将 ETH 视为短期高 beta 方向性标的。在技​​术面上，$2,800 多次被验证为强支撑，与高时间框架 FVG、均线密集区等技术因素重叠，形成多头主要防线。若 $3,000 成功转为支撑，目标将指向 $3,050 与 $3,390–$3,400 区间，但若 $3,000 失守，行情仍可能回测 $2,800 支撑。清算结构同样明确，若突破 $3,166 将触发逾十亿美元空头清算；跌破 $2,868 则恐引发近八亿美元多单爆仓。 ETH 在杠杆端走强，但现货需求仍弱，意味着一旦市场风险偏好反转，波动也将放大。

4. 今日热门代币

• GUA (SUPERFORTUNE)

SUPERFORTUNE 将玄学、AI 与区块链结合，在叙事碎片化的市场中成功脱颖而出。平台推出的首批空投活动引发亚洲市场关注，使 GUA 在短期内出现高波动的题材性上涨。由于其核心价值更多依赖叙事扩散与社群动能，而非扎实基本面，该类型代币通常具备高 beta 特征，适合短线交易员在情绪修复期操作，但须配合严格风控以避免空投结构造成的高幅回调。

• MERL（Merlin Chain）

Merlin Chain 作为由 Bitmap 推动的 BTC 第二层L2，以扩展比特币原生资产的能力为核心价值。近期发表的“Institutional HODL+”架构，首次将 BTC Treasury 管理导入合规、生息化场景，吸引美国上市公司配置 500 枚 BTC 加入试点，为比特币金融化叙事提供重要里程碑。MERL 的市场表现将高度依赖能否持续吸引更多机构进入 BTCfi 生态，以及跨链、托管、合规框架是否能形成可规模化的模式。

• MET（Meteora）

Meteora 基于 Solana 的动态流动性池协议，其 DLMM 机制让 AMM 流动性管理更精细化，尤其适合高效资本利用与低滑点需求的场景。Solana 在代币化股票市场连续四个月市占超过 95%，为 MET 的叙事提供支撑。团队近期宣布将在阿布达比举办线下活动，加强与生态、机构与做市商的深度连结。MET 的交易结构反映 Solana DeFi 整体景气度，一旦市场风险偏好修复，类似 MET 的高性能基础设施代币通常是轮动初期的受益者。

5. 今日代币解锁

• $W：解锁 40.32 百万枚，约占流通量 0.81%。
• $SIGN：解锁 96.67 百万枚，约占流通量 7.16%（今日最大解锁）。
  
   

6. 结论

总结来看，今日市场的核心特征仍是“情绪修复与杠杆重置并行”。BTC 虽重新收复 $90K 上，但推动力主要来自空头回补，现货买盘与新增杠杆并未形成同步支撑，使得价格反弹更接近流动性修复，而非趋势结构的转折。 ETH 的杠杆指标相对强势，期货／现货比维持在高位，显示风险资本正逐步重新配置，但其依赖衍生品的特性亦使波动更易受到清算带牵动。

在情绪端方面，极度恐慌自低点温和回升，但尚未出现足以支撑方向性行情的增量需求。杠杆端则呈现温和去化，全网 OI 下滑、费率维持中性，市场整体风险承担意愿仍偏保守。上下清算区对称排列，使得短期价格更容易受流动性驱动，而非由基本面或中长期资金主导。

在宏观层面上，降息预期与美元强度的调整正逐步影响风险资产定价，链上与交易所结构则处于回稳初期，尚未看到明确的资金回流讯号。整体而言，市场正处于一个由极端恐慌过渡至结构性修复的阶段，主要由杠杆去化、仓位调整与局部叙事轮动构成。要确认趋势的下一阶段，仍需观察现货深度、ETF 流量与主流资产成本结构能否出现一致性的改善。

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