今日在恐慌与贪婪指数再度回落至 23 ，其连续多日仍停留在“极度恐慌”区间之际，加密货币市场延续自高位回调后的区间盘整格局，BTC 在 $80,600–$84,000 的链上成本支撑与 $93,000–$96,000 压力带之间拉锯，价格动能明显依赖流动性脆弱的现货买盘与高敏感度的杠杆仓位调整。与此同时，宏观层面市场高度关注 12 月 FOMC 会议及降息节奏，传统资管巨头与持有大量 BTC 的上市公司通过 ETF 产品与自有资产负债表调整，加深了“价格横盘、结构重定价”的特征，而非单纯趋势反转。

1. 市场概览

• 恐慌与贪婪指数今日降至 23，较昨日再跌 1 点，持续停留在“极度恐慌”，显示投资人风险偏好仍偏向防御与观望。
• 过去 24 小时全网清算规模约 5.88 亿美元，其中多单清算约 4.6 亿美元，空单约 1.27 亿美元，显示杠杆结构仍以多头出清为主，去杠杆过程尚未完全结束。
• 就结构而言，BTC 在约 $80,600–$84,000 的链上成本支撑带与 $93,000–$96,000 的上方阻力带之间震荡，现货买盘动能有限，短期走势更偏向区间轮动与流动性扫描，而非单边趋势。
• 宏观方面，CME“美联储观察”显示 12 月降息 25 个基点的机率约 87.6%，市场普遍预期未来数月将进入温和降息周期，支撑中长期对风险资产的折现率修正，但短期仍受流动性收缩与信心修复拖累。
• 在机构端方面，一家持有大量 BTC 的上市公司将 BTC 持仓提升至约 650,000 枚，同时设立约 14.4 亿美元现金储备以支应股息与利息；大型资管机构开放用户交易加密货币 ETF，另有 Chainlink 的现货 ETF 将在美国交易所上市，反映传统金融对加密资产的配置工具持续扩充。
  
   

2. 市场情绪指标

从情绪指标观察，恐慌与贪婪指数今日下探至 23，连续多日维持在“极度恐慌”区间，与过去市场出现大幅回调、情绪过度悲观时的读数相近。这类极端读数通常反映市场主流叙事已从追逐高 Beta 资产与杠杆收益，转向保本思维与现金流安全性，投资人更倾向以美元现金、稳定币或高流动性头部资产作为避风港。在这种环境之下，短线交易者多选择“先降低风险敞口，再等待方向明朗”，导致现货成交缩量、订单簿深度变薄，一旦出现单边卖压或清算事件，价格波动便容易被放大，形成“低流动性放大波动”的结构性特征。

资料来源：Alternative

杠杆结构与清算数据显示，市场仍处于去杠杆过程之中。过去 24 小时全网爆仓金额约 5.88 亿美元，其中多单清算约 4.6 亿美元，空单清算约 1.27 亿美元，显示此前在高位堆积的多头杠杆仓位仍在持续被动出场。比特币多单约 2.25 亿美元被清算，以太坊多单约 9,700 万美元亦遭大幅出清，反映价格每一次向下测试区间下缘时，仍有部分杠杆多头未及时调整保证金或止损策略。这种“阶段式多头洗牌”一方面压抑短期上攻动能，另一方面也在逐步压缩衍生品市场的杠杆倍数，为后续更健康的上行结构腾出空间。

资料来源：Coinglass

宏观与制度环境为当前价格结构再平衡提供了背景框架，CME 工具显示市场对 12 月 FOMC 降息 25 个基点的预期已接近 9 成，明年初累计降息幅度仍存在进一步想像空间，这使得长端收益率与风险资产折现率预期出现舒缓，有利于中长期风险资产估值重定价。与此同时，美国国会推动数字资产市场结构法案，试图为银行与加密企业提供更清晰的监管路径；传统资管巨头开放交易加密 ETF、比特币挂钩 ETF 产品扩容，一家主流 CEX 获得关键州级监管许可等事件，皆显示制度层面正在从“模糊监管与选择性执法”逐步转向“明确规则与大机构参与”。不过在实际资金分配上，市场仍处于“等待宏观落地、同时去化旧杠杆”的过渡期，情绪与结构短期难以快速转向乐观。

3. 比特币与以太币技术分析

3.1 比特币市场行情

就结构来看，BTC 在经历自 10 月历史高位大约三成回调后，目前主要在 $80,600–$84,000 的链上成本支撑区与 $93,000–$96,000 的上方阻力带之间震荡，前者对应大量历史买盘与成本基础，后者则叠加技术压力与清算密集区。现货深度偏薄与主动买盘不足，使得 BTC 每次尝试站稳 $93,000 上方的突破都缺乏足够成交量确认，价格往往在触及上缘后再度回落至区间中部或下缘，呈现典型“均值回归”形态。另一方面，稳定币储备与 BTC 比例处于偏极端水准，显示场内仍潜藏大量尚未进场的稳定币“干粉”，为未来潜在上行提供弹药，但在情绪仍偏悲观、宏观事件临近的阶段，这部分购买力倾向维持观望。衍生品层面，在历经数轮大额多头清算后，未平仓量（OI）自高位回落，资金费率在大多数主流平台附近徘徊于轻微正负区间，反映短线追高杠杆意愿不强，市场更接近“降低杠杆、保留选择权”的防御姿态。综合来看，除非宏观催化或现货买盘有明显回流，短期 BTC 更大机率维持在上述区间内反覆来回流动性，等待 FOMC 给出更明确的利率与流动性指引。

3.2 以太币市场行情

ETH 在本轮回调中跌幅相较 BTC 更为明显，近两个月期间价格回落超过三成，反映出市场在风险偏好回落阶段，对高 Beta 与高杠杆资产的调整力度较大。然而，链上与机构配置端传递出与价格走势相对背离的信号，像是某大型矿业与基础设施相关机构近两个月内累计增持超过 107.5 万枚 ETH，且在价格持续下修过程中仍于上周再度增持近 10 万枚 ETH，总持仓提升至约 372 万枚水准，显示中长期配置资金持续逢低建仓。衍生品层面，ETH 永续合约资金费率在高波动阶段一度由偏正转为接近持平甚至短暂转负，未平仓量同样自高位回落，反映早前堆积的高杠杆多头仓位已被部分洗出。技术面上，ETH 目前在前期箱体下缘附近尝试构筑次级底部结构，短线仍可能随 BTC 测试更低流动性区域，但若后续宏观降息预期得以兑现、L2 生态与以太坊再质押与收益叙事重新获得关注，ETH 有机会在杠杆结构较为干净、筹码集中度提升的情况下，迎来相对于 BTC 的结构性修复行情。

4. 今日热门代币

• HYPE（Hyperliquid）

HYPE 代币所属的 Hyperliquid 生态，核心叙事在于构建一个高性能 L1 与完全上链的永续合约基础设施，其旗舰应用 Hyperliquid DEX 将订单簿撮合、委托、成交与清算全数上链，并在区块延迟小于 1 秒的前提下，提供接近中心化交易所体验的深度与延迟表现。近期，治理代币 $KNTQ 的上线并与 USDH 在 Hyperliquid 上形成原生交易对，且可在 HyperCore 与 HyperEVM 之间无缝转移，使得整体生态在资本效率与跨域流动性上获得补强，进一步巩固了 HYPE 作为基础结算与风险承担资产的地位。在杠杆结构持续去化的宏观背景下，市场对于“完全上链衍生品”与“透明清算机制”的重视程度提升，有利于这类以技术性能与透明度为核心卖点的 L1 叙事获得结构性关注。对于交易者而言，HYPE 的交易结构与流动性仍高度敏感于永续合约交易量与做市资本动态，短线波动可能较大。

• ASTER（ASTER）

ASTER 聚焦于下一代去中心化永续合约交易所叙事，试图在“一键交易、链上深度与自动化策略”之间取得平衡，为专业与半专业交易者提供更接近传统期货平台的体验。近期推出的 Double Harvest Phase 3 活动（12 月 1～7 日）在激励设计上明显强调“真实风险承担与有效交易量”。对市场结构而言，若活动期间永续合约深度与主动成交能显著提升，将有助于 ASTER 相关代币在当前整体流动性偏紧的环境下维持相对韧性，并吸引关注 DeFi 衍生品叙事的资本重新评估其估值区间。

• SOMI（Somnia Network）

SOMI 所对应的 Somnia Network 定位为连接多元元宇宙与虚拟社会的 L1 区块链与全链协议组合，其重点在于通过可携带、可重组的 NFT 资产标准，让内容与身份在不同虚拟世界之间自由流转。近期提出的 Somnia Data Streams 技术，试图将 Web2 数据库等级的即时性与可扩展性带入 Web3 应用，使开发者可以在保留链上验证与数据持久性的前提下，获得类似现代云端应用的即时后端能力。通过 Session 授权降低钱包频繁签名、以推播取代轮询更新状态、并内建数据结构与索引能力，Somnia 期望解决传统链上应用“延迟高、体验断裂、开发成本高”的结构性痛点。对市场来说，在宏观风险偏好受压抑的阶段，纯叙事型元宇宙与游戏代币较难获得持续资金流入，但像 SOMI 这类结合基础效能革新与跨应用互通性的基础设施标的，若能证明其技术可以实际支持高并发与大规模用户，仍有机会成为中长期资本关注的标的之一。

5. 今日代币解锁

• $ENA：解锁 110.95 百万枚，约占流通量 1.49%。

6. 结论

今日市场结构的主轴仍是“极度恐慌中的结构再平衡”，一方面，恐慌与贪婪指数维持在 23 的极度恐慌区间，全网 5.88 亿美元清算以多头去杠杆为主，反映过去一段时间堆积的高杠杆多头仍在出清，现货成交与订单簿深度偏薄，使得价格在每一次波动中都显得脆弱且放大；另一方面，BTC 在 $80,600–$84,000 链上成本带与 $93,000–$96,000 压力区之间震荡，ETH 则在更大跌幅后逐步构筑结构性底部，而机构资金通过增持 BTC 与 ETH、配置 ETF 及建立现金储备的方式，为中长期市场提供了底层信心。宏观层面上，高机率的 12 月降息预期与推进中的数字资产市场结构立法，强化了「长期制度化、短期去杠杆」的双轨叙事。配合 HYPE、ASTER、SOMI 等围绕完全上链衍生品、高性能基础设施与虚拟社会基建的叙事发酵，整体市场更像是在为下一轮趋势预先清理杠杆与筹码，而非简单的单边熊市延伸。在此结构下，交易者应将重点放在风险管理与结构辨识上，优先观察杠杆倍数、现货深度与宏观落地节奏，耐心等待情绪与流动性出现同步改善的信号，再考虑放大风险敞口。

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