FameEX 熱門話題 | 美國證券交易委員會：部分協議質押不再被視為證券發行

2024 年 5 月 29 日，美國證券交易委員會（SEC）發布了一份詳細的公開聲明，明確指出某些在權益證明（PoS）網路上進行的協議質押的安排不再構成證券發行行為。該聲明針對所謂的「受監管加密資產」（Covered Crypto Assets）—— 即在 PoS 網路中具有核心功能、用於區塊鏈驗證和安全的代幣項目。該部門的判斷依據是 Howey 測試 —— 這是一種判斷某項交易是否構成「投資合約」從而受證券法管轄的標準。

該部門工作人員明確表示，「協議質押活動」並不涉及證券的要素或銷售行為。因此，參與此類活動的個人無需依據《證券法》在委員會註冊，也無需申請豁免。這一立場標誌著 SEC 公司融資部在特定條件下承認加密用戶可以進行質押，且不受聯邦證券法規限制。

聲明中還指出，「協議質押活動」包括質押受監管加密資產、由驗證者、節點運營商、託管人等第三方提供的相關服務，以及如懲罰保護、獎勵調度等輔助性服務。該部門特別強調，這些角色屬於行政或輔助性質，而非企業或管理性質，因此未滿足 Howey 測試中「利潤主要來自他人努力」的規則範圍。

本指南適用於三種具體模型：獨立質押、自我託管情況下與第三方直接質押、以及託管人質押但不行使自由裁量權的託管質押。 SEC 工作人員明確指出，這項規則不包括其他模型，如流動性質押或再質押行為。如果託管人有權決定如何或何時質押資產，則該活動仍可能受到證券法規監管。此區分突顯了質押框架中操作的透明性與控制權的重要性。

儘管該聲明僅代表公司融資部工作人員的觀點，不具法律效力，但它為市場參與者提供了有意義的指導。加密產業支持者認為這是朝著監管明確性邁出的積極一步，但一些法律分析人士也提醒，隨著質押模式的不斷複雜化或趨於中心化，SEC 的立場可能會改變。儘管如此，該聲明有助於確認某些質押行為更接近基礎設施維護，而非投資行為。

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