在恐慌與貪婪指數連續數週維持「極度恐慌」區間之際，BTC 雖一度上攻至 $92,250 上方，但隨後快速回落至約 $90K，凸顯在宏觀不確定與槓桿結構脆弱交織下，多頭反彈仍屬結構性修復，而非新一輪趨勢啟動。與此同時，24 小時內全市場清算規模逾 2 億美元，短線空頭在上方密集掛單與清算流動性之間持續搏鬥，ETF 遲遲未見明確增量與中國市場 USDT 折價，則進一步壓抑風險偏好。相較之下，監管端的 CFTC 代幣化抵押品試點、RWA 合規公鏈與 AI 公鏈生態，正在為中長期敘事提供新的資本匯聚焦點。
1. 市場概覽
- 恐慌與貪婪指數今日回升至 22，仍處「極度恐慌」，過去一週與上月多次在 20–23 區間徘徊，顯示情緒低迷但邊際改善。
- BTC 多次受制於 $92K–$93K 上方賣壓帶來的區間上緣，短線回調至約 $90K，3 個月期貨年化溢價連續兩週低於 5% 中性門檻，槓桿多頭需求偏弱。
- 24 小時內全市場清算約 $202.06M，涉及 84,564 名交易者，其中 BTC 清算約 $64.44M、ETH 約 $52.00M，空頭與多頭清算規模接近，反映區間內雙向槓桿頻繁被洗出。
- 現貨 BTC ETF 持續缺乏明顯淨流入，對衝基金與機構更傾向透過期權買入下行保護，衍生品市場看跌保護成本顯著上升，顯示專業資金對短期回撤仍高度敏感。
- 宏觀方面，CME 利率期貨定價顯示美聯儲 12 月降息 25bp 機率約 89%，但就業與通膨官方數據延後，加上美國房市疲弱與美元指數小幅反彈，使風險資產整體風險偏好仍受抑制。
2. 市場情緒指標
恐慌與貪婪指數目前為 22，延續「極度恐慌」區間，與昨日 20、上週 23 以及上月 22 大致一致，顯示市場情緒雖有輕微回暖，但仍遠未脫離恐慌態勢。在經歷自 10 月歷史高點回落約 28% 的跌幅後，BTC 在 $80K–$90K 區間震盪時間拉長，投資人習慣度有所提升，使得指數未再創新低，卻仍反映出整體避險需求偏強、風險資本進場速度放緩。當前結構更像是「深度調整後的延長消化期」，而非典型情緒恐慌見底 V 型反轉的型態。
資料來源：Alternative
從全網清算與槓桿結構來看，過去 24 小時全市場共計清算約 $202.06M，其中長週期數據顯示，12 小時內清算金額已達 $118.13M，1 小時與 4 小時則分別約 $9.14M 與 $16.74M，顯示在窄幅震盪區間內，短週期槓桿尤其容易被「掃單」。清算結構上，長短雙向相對均衡。24 小時內多頭清算約 $96.08M，空頭清算約 $105.98M，BTC 與 ETH 則分別集中在約 $64.44M 與 $52.00M 的清算規模。這種「上下皆傷」的清算模式，說明市場短線並未形成單邊擠兌，而更像是流動性偏薄環境下，大型委託與宏觀消息共振導致的高頻槓桿再平衡。
資料來源: Coinglass
宏觀與監管層面則為結構提供中長期框架，一方面，受 43 天政府停擺影響，美國官方就業與通膨數據延後發佈，使未來數月經濟可見度降低，即便市場普遍預期 12 月降息 25bp，亦難以迅速轉化為風險資產的趨勢性買盤；房市數據中，取消購房合約比例升至 15%，部分城市掛牌價格同比略降，凸顯實體經濟壓力尚未完全釋放。另一方面，美國 CFTC 啟動試點計畫，允許獲批期貨佣金商以 BTC、ETH 與 USDC 作為保證金抵押，並更新代幣化資產指引、撤銷過時限制條款，此舉有望中長期改善加密資產在傳統衍生品市場的合規地位。配合 RWA 公鏈、穩定幣生態（例如 PYUSD 流通量自 9 月以來升至 38 億美元）持續擴張，整體結構呈現「短期宏觀壓力偏重、中長期制度基礎逐步強化」的錯位格局。
3. 比特幣與以太幣技術分析
3.1 比特幣市場行情
BTC 近期多次嘗試突破 $92K–$93K 區間上緣，最高觸及約 $92,250，隨後回落至約 $90K，一輪約 $2,650 的短線回調明顯與美股調整及 AI 相關高估值擔憂同步，凸顯其仍深度嵌入全球風險資產框架。從期貨結構觀察，3 個月期 BTC 期貨相對現貨的年化溢價已連續兩週維持在 5% 以下，遠低於典型牛市中 10%–15% 的樂觀區間，說明槓桿多頭更傾向觀望而非積極加倉。期權市場方面，在一間大型衍生品平台上，30 天 BTC 看跌期權相對看漲期權溢價約 13%，投資人為對沖下行風險願意支付顯著保費，這種結構通常出現在「價格尚未完全破位，但投資人對下行尾部風險高度敏感」的中段調整期。
從流動性與掛單分佈來看，累積成交量數據顯示，0–100 BTC 交易檔位（偏向散戶與中小機構）近兩週的淨成交量呈現逐步回升，顯示部分抄底買盤已在 $80K–$90K 區間持續吸收。然而，1,000–100,000 BTC 以及 100,000–1,000,000 BTC 檔位的大額交易者則傾向於在 $90K–$93K 區間逢高減倉，形成「下方分批承接、上方逢高派發」的箱體格局。訂單簿數據同樣印證此點。在一間大型 CEX 的 BTC 永續合約掛單中，$90K 上方逐步形成賣牆，而 $94K–$95K 一帶賣盤更為密集；同時，清算熱力圖顯示 $94K–$95,300 區間累積了可觀的空頭清算流動性，若短期觸發上攻行情，該區域可能成為「擠空燃料」，但前提是需要現貨或期貨出現明確增量買盤。值得關注的是，中國場外市場中 USDT/CNY 對官方匯率出現折價，理論上在中性環境下 USDT 應以 0.2%–1% 溢價交易，折價則意味著當地投資人有退出加密市場、轉向法幣資產的傾向，為短線結構增添壓力。
3.2 以太幣市場行情
ETH 目前交投於約 $3,106，一方面受整體風險情緒與 BTC 區間震盪的牽動，另一方面則受到自身敘事的深度分化影響。一方面，美國 CFTC 將 ETH 納入衍生品市場可接受的抵押品範圍，與 BTC、USDC 一同進入試點計畫，有助於未來在受監管市場中提升 ETH 的資本效率，強化其作為「結算層資產」與抵押品的雙重角色；另一方面，儘管現貨 ETH ETF 已獲核准，市場仍在等待更多與質押收益、二層擴容與新型產品（例如掛鉤質押收入的 ETF）相關的進一步發展。從鏈上與機構持倉角度觀察，以太坊財庫公司 Bitmine 近期以約 $2,978 的成本增持 138,452 枚 ETH（約 4.12 億美元），累計持有 3,864,951 枚 ETH（約 120.74 億美元），但平均成本約 $3,925，浮虧約 30.95 億美元，這一結構一方面展現長線機構對 ETH 中長期價值的堅持，另一方面也意味著若價格再度接近其持倉成本區間，可能觸發部分風險管理動作。
期貨與槓桿結構方面，近期 ETH 未平倉量（OI）在經歷前幾週的明顯去槓桿後，整體水位仍處於相對壓縮狀態，資金費率多在小幅正負區間震盪，顯示槓桿多空力量暫時未形成明顯趨勢。相較 BTC，ETH 更容易受到疊加敘事驅動，包括質押收益、L2 生態擴張、DeFi 以及新一輪 RWA 與代幣化產品的落地；例如，BlackRock 近期申請在美國推出掛鉤質押 ETH 的 ETF，若後續獲批，將為 ETH 創造新的合規資金入口，也可能加速「質押 + 二層擴容」的資本聚集。短期而言，在 BTC 區間盤整與整體宏觀不確定仍高的背景下，ETH 大概率仍以「結構修復與敘事輪動」為主軸，而非獨立走出強趨勢的單邊行情。
4. 今日熱門代幣
NEO 作為一條專注於智慧經濟願景的公鏈，近期因與 SpoonOS 共同啟動 Scoop AI Hackathon 而再度受到市場關注。這場橫跨亞洲、歐洲與美洲多座城市、總獎金約 $100,000 的全球黑客松，將 Web3 與 AI 的開發者聚集於同一舞台，圍繞「智慧且可感知經濟」展開應用創新，強化 NEO 在 AI 與區塊鏈交會處的敘事地位。對於 NEO 而言，這不僅是一次開發者社群動員與品牌再聚焦的契機，也有助於擴大其在去中心化儲存、預言機與域名服務等基礎設施上的應用場景。隨著 Scoop AI Hackathon 於莫斯科、河內、東京、首爾、矽谷、班加羅爾、北京與倫敦陸續展開，若能吸引出具實際落地潛力的 AI Agent、資料市場與智能協議，NEO 在下一輪 AI + 公鏈賽道競爭中的估值想像空間有望被重新定價。
OM 作為 MANTRA 生態的核心代幣，背後的 MANTRA Chain 旨在成為第一條能夠原生遵循並執行現實世界監管要求的 RWA 專用 L1，近期在「代幣化為近百兆級機會、可解鎖約 16 兆美元 RWA 經濟」的敘事推動下再受資本關注。其設計重點在於為傳統金融機構提供可合規採用的公鏈基礎設施，透過合規框架、白名單機制與資產代幣化工具，使銀行、券商與資產管理機構得以將債券、不動產、基金與票據等資產平滑映射至鏈上。對於 OM 代幣而言，隨著鏈上 RWA 發行規模擴大，質押、手續費與治理權益的需求有望同步提升，形成「監管友善 + 實際資產導入」的正向循環。當前市場在消化宏觀不確定與監管政策落地節奏之際，OM 所代表的「合規 RWA 基礎設施」敘事，可能成為部分中長線資金分散 BTC、ETH 波動風險時的重要配置方向。
ARKM 代表的是鏈上數據與情報基礎設施賽道，其平台致力於將加密市場中原本高度碎片化的地址行為、資金流向與實體資訊結構化與可視化，為機構投資人、合規部門與專業交易者提供更精細的風險識別工具。近期 Arkham 推出自家交易平台的行動應用，明顯意圖擴大用戶觸達與交易深度，將「鏈上情報 + 交易執行」整合於同一閉環。從商業模式角度來看，當更多資本依賴鏈上情報做出風控與配置決策時，ARKM 作為平台原生代幣，在費用折抵、功能解鎖與治理上的需求有望同步提升；同時，該平台已完成超過 1,200 萬美元以上的融資，為後續產品迭代與市場拓展提供了持續燃料。在整體市場仍處於風險再定價階段時，ARKM 此類「基礎數據與情報」類資產，往往更容易獲得偏防禦風格的長線資金青睞。
5. 今日代幣解鎖
- $GMT：解鎖 82.47 百萬枚，約占流通量 2.81%（今日最大解鎖）。
- $MOVE：解鎖 50.00 百萬枚，約占流通量 1.79%。
6. 結論
綜合來看，當前市場仍處於「價格結構已大幅修正、情緒維持極度恐慌、宏觀不確定壓抑風險偏好」的中段階段，BTC 在 $90K–$93K 區間面臨上檔賣壓與密集空頭清算流動性，尚難一舉重啟趨勢多頭，但下方在 $80K–$90K 區間亦逐步出現中長線資金的分批承接。ETH 則在 CFTC 抵押品試點與質押敘事支持下，維持相對穩健的結構修復路徑，但大型財庫持倉仍深度套牢，使其短期難以脫離 BTC 的整體風險框架。從敘事層面而言，RWA、AI 公鏈與鏈上情報基礎設施等方向正在吸引部分結構性資金輪動，為中長期提供新的估值支點。在美聯儲政策、就業與房市數據尚未完全明朗之前，整體結構更像是一場延長的槓桿與持倉再平衡過程，策略上應在嚴控槓桿與關注流動性深度的前提下，耐心等待宏觀與資金流共同轉向的更明確訊號。
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