FameEX 热门话题 | 美国证券交易委员会：部分协议质押不再被视为证券发行

2024 年 5 月 29 日，美国证券交易委员会（SEC）发布了一份详细的公开声明，明确指出某些在权益证明（PoS）网络上进行的协议质押的安排不再构成证券发行行为。该声明针对所谓的“受监管加密资产”（Covered Crypto Assets）——即在 PoS 网络中具有核心功能、用于区块链验证和安全的代币项目。该部门的判断依据是 Howey 测试——这是一种判断某项交易是否构成“投资合同”从而受证券法管辖的标准。

该部门工作人员明确表示，“协议质押活动”并不涉及证券的要素或销售行为。因此，参与此类活动的个人无需依据《证券法》在委员会注册，也无需申请豁免。这一立场标志着 SEC 公司融资部在特定条件下承认加密用户可以进行质押，且不受联邦证券法规限制。

声明还指出，“协议质押活动”包括质押受监管加密资产、由验证者、节点运营商、托管人等第三方提供的相关服务，以及如惩罚保护、奖励调度等辅助性服务。该部门特别强调，这些角色属于行政或辅助性质，而非企业或管理性质，因此未满足 Howey 测试中“利润主要来自他人努力”的规则范围。

该指南适用于三种具体模型：独立质押、自我托管情况下与第三方直接质押、以及托管人质押但不行使自由裁量权的托管质押。SEC 工作人员明确指出，这一规则不包括其他模型，如流动性质押或再质押行为。如果托管人有权决定如何或何时质押资产，则该活动仍可能受到证券法规监管。这一区分突显了质押框架中操作的透明性与控制权的重要性。

尽管该声明仅代表公司融资部工作人员的观点，不具法律效力，但它为市场参与者提供了有意义的指导。加密行业支持者认为这是朝着监管明确性迈出的积极一步，但一些法律分析人士也提醒，随着质押模式的不断复杂化或趋于中心化，SEC 的立场可能会发生变化。尽管如此，该声明有助于确认某些质押行为更接近于基础设施维护，而非投资行为。

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