在连续数周维持“极度恐慌”之后，今日加密市场的核心主题仍是在降息押注与杠杆清算下的价格结构性再平衡。BTC 在临近周线收盘时一度跌破 $88K，市场重新测试 $87K–$86K 关键支撑，而 ETH 则在 24 小时内逾 $172.16M 的强平规模，成为本轮去杠杆的主战场。与此同时，美联储 12 月降息 25 bps 的机率已接近 90%，传统金融机构与大型银行加速拥抱加密资产，使得宏观流动性与监管环境成为驱动下一阶段行情的关键变量。

1. 市场概览

• 恐慌与贪婪指数连续多日维持在 20，市场情绪持续处于“极度恐慌”，反映风险偏好仍然受压。
• 24 小时内全市场清算总额约 $427.16M，其中 ETH 清算约 $172.16M、BTC 约 $106.23M，显示杠杆去化重心转向 ETH。
• BTC 于周末再度测试 $88K 下方价格区间，技术面关键支撑位集中在 $87K 与 $86K，短期压力位则位于 $92K。
• ETF 与机构持仓层面，美国现货 BTC ETF 链上持仓约 133.2 万枚 BTC，占供应量约 6.67%，大型资管机构持仓已超过总供应量 2%。
• 宏观与监管方面，美联储 12 月降息 25 bps 概率约 86%，同时欧洲大型银行推出应用内加密交易服务，象征传统银行体系与加密市场的结构性融合正在加速。

2. 市场情绪指标

当前恐慌与贪婪指数维持在 20，且“极度恐慌”状态已持续多周，说明市场尚未走出前期大幅回调带来的情绪阴影。从结构上看，价格虽然相对稳住在高位区间，但风险偏好与杠杆需求仍处于收缩阶段，现货与长线资金的耐心显然高于短线交易者。对许多专业参与者而言，这种长时间的极度恐慌往往更接近“慢性出清”而非单一恐慌事件，为之后的趋势延续或反转预留了更大的弹性空间。

资料来源：Alternative

衍生品清算结构方面，过去 24 小时共有 127,153 名交易者被强平，强平总额约 $427.16M，其中多单约 $293.26M、空单约 $133.89M，显示本轮价格调整仍以多头杠杆出清为主。从清算热力图来看，ETH 强平金额约 $172.16M，明显高于 BTC 的 $106.23M，其他代币合计约 $29.05M，反映杠杆资本更集中在主流资产上。一笔约 $17.81M 的 ETH 永续合约成为本日最大单笔强平，发生于某主要永续合约平台，显示在流动性较薄的时段，大额高杠杆仓位仍可能放大价格波动，并引发超出一般预期的极端行情。

资料来源：Coinglass

宏观层面，市场焦点集中在即将到来的联准会利率决议。根据 CME“美联储观察”数据，12 月降息 25 bps 的机率约为 86.2%，明年初累计降息的预期进一步升温，搭配全球市场上的资金正在重新变多，流动性环境比前一段时间更宽松，资金对风险资产的承接力因此提升，为包含 BTC 在内的风险资产提供潜在流动性支撑。另一方面，加拿大税务机构持续扩大对加密用户的税务资讯调查，法国则推动将部分加密资产纳入“非生产性财富”课税架构，显示监管从“是否允许”逐步走向“如何纳管与课税”的新阶段。欧洲大型银行集团推出应用内 BTC、ETH、SOL 与 USDC 交易服务，以及传统资产管理机构加速发行链上化基金产品，则从另一个面向强化了加密资产作为新兴资产类别的制度性地位。

3. 比特币与以太币技术分析

3.1 比特币市场行情

BTC 在周末时段出现快速回调，短时间内自高位回落约 $2K，一度跌破 $88K 并重新测试 $87K，市场重新关注 $86K 作为多头“最后防线”的技术意义。从期货结构来看，BTC 全网 8 小时平均资金费率约 0.0027%，仍处于略为正值的中性偏多区间，各大衍生品平台之间的资金费率甚至出现正负分化，反映短线多空情绪高度分裂而非单边拥挤。 24 小时内 BTC 强平金额约 $106.23M，规模明显低于 ETH，显示杠杆市场并未在 BTC 上形成极端泡沫，更多是沿着宏观事件与期货溢价变化进行动态调整。技术型交易者普遍将 $92K 视为本轮结价格构性压力位，一旦在美联储会议后成功企稳其上，将为重测 $100K 的路径铺垫基础；反之若 $86K 失守，则可能触发向 $80K 区间寻找更深层流动性与现货买盘的情境。

3.2 以太币市场行情

ETH 本轮调整中承担了更大比例的杠杆去化压力，24 小时全网清算规模约 $172.16M，远高于 BTC，凸显前期多头杠杆在 ETH 上的叠加效应。从资金费率来看，ETH 全网 8 小时平均资金费率约 0.003%，虽然仍为正值，但相较早前过热阶段已明显降温，当中亦存在部分平台资金费率转为略为负值的情况，显示短线空头对冲与多头续抱同时存在。一位巨鲸在某主要衍生品平台以约 $3,048 价格做多约 54,000 枚 ETH，名义仓位规模约 1.66 亿美元，当前仅小幅浮盈，意味着若价格再度回落至 $3,000 下方，该类高杠杆大额多单可能重新面临风险管理压力。链上与网络层面则相对平静，以太坊 Gas 费仅约 0.409 Gwei，说明链上活动并未出现极端拥堵，更多是金融杠杆结构的重置而非基本面恐慌。整体来看，ETH 目前正处于杠杆被陆续清掉、价格结构重新调整的阶段。只要之后能在 $3,000–$3,100 区间站稳、吸引到更明确的现货买盘，等 BTC 方向确认后，ETH 就有机会再次展现“涨得比 BTC 更快、弹性更高”的特性。

4. 今日热门代币

• NIGHT（Midnight Network）

NIGHT 所代表的 Midnight Network 叙事，核心在于以“第四代区块链”架构重新定义隐私与身份的基础设施地位。通过 Glacier Drop 与 Scavenger Mine 等公平分配机制，NIGHT 代币在多个生态与社群间广泛分散，降低了单一机构与风投集中持有所带来的抛压风险。其经济设计强调合作经济与跨生态互通，试图让用户将 Midnight 当成“所有链的 Layer 2”，在不迁移既有资产与习惯的前提下，为既有应用叠加可编程隐私层。从技术路线来看，Hilo、Kūkolu、Mōhalu、Hua 四个阶段的路线图，从代币分发、创世区块、主网扩容到 Hybrid DApps 落地，构成一条由联邦化向去中心化演进的清晰路径。对中长线投资者而言，NIGHT 的关键在于能否在隐私合规、身份管理与跨链协作之间找到商业化落地的平衡点，并在未来一至两年内积累足够的开发者与应用端需求。

• STABLE（STABLE）

STABLE 由传统交易所与稳定币发行方共同主导，其 Layer1 设计以 USDT 作为原生 gas，是一条明确面向支付与资本市场基础设施的稳定币公链。链上支援智能合约直接在稳定币层运行，并通过免 gas 用户体验与原生法币出入金整合，试图将加密支付与法币金融体系的摩擦成本压到最低。同时，StableChain 通过 USDT0 机制提供无桥跨链的资产转移能力，降低传统跨链桥在安全性与流动性碎片化上的结构性风险。从市场结构来看，STABLE 在主网启动即整合钱包、支付、外汇、虚拟银行、托管与互操作性等 Day-1 合作伙伴，使其自启动起就具备面向机构级资金的基础条件。未来若能在跨境支付、合规稳定币结算与链上金融基建领域建立稳定需求，STABLE 有机会成为稳定币叙事中“基础设施层”的重要代表，而非单纯新增一条通用公链。

• TCT（Tectum）

Tectum 以高性能分布式账本协议为定位，通过 HashDrive 与 HashSwap 等专有机制，尝试在不牺牲安全性的情况下实现极高吞吐与即时状态更新。其核心思路是将大量与交易相关的“重数据”完全与共识层隔离，仅在各阶段将摘要数据进行杂凑、加密与签名后写入，从而显著降低主网带宽与存储负担。这种“分层处理＋快速哈希”的设计，试图打破“安全性越高、速度越慢”的传统区块链经验法则，使 Tectum 能够支持高频支付、即时结算与大量事件流数据的链上记录。近期团队宣布将 100% 的 TCT 流动性池锁仓 12 个月，从代币市场结构角度减少短期流动性抽离与项目方抛售疑虑，对中短期价格稳定具有一定正面讯号。最终，TCT 能否走出差异化叙事，关键仍在于其高性能账本是否能在实际商业场景中被验证，包括交易所基础设施、金融机构内部清算系统与 Web2 企业的事件追踪需求等。

5. 今日代币解锁

• $TNSR：解锁 17.69 百万枚，约占流通量 1.77%。
• $NUUM：解锁 31.19 百万枚，约占流通量 3.12%。
• $BFT：解锁 22.99 百万枚，约占流通量 2.30%（今日最大解锁）。

6. 结论

综合来看，市场目前仍停留在一个“价格高位横盘、情绪偏空、杠杆快速调整”的过渡阶段。BTC 在 $87K–$92K 区间来回震荡，虽然价格仍接近历史高位，但从资金费率与清算数据来看，市场上的杠杆多头已不像前期那么拥挤，交易更偏向消息推动与多空拉锯。 ETH 则成为本轮去杠杆的主要焦点，大额清算与资金费率回落使杠杆部位被集中清掉，但在低 Gas 费与稳定的现货买盘下，ETH 中期结构仍相对完整。宏观层面方面，一边是降息预期升温、全球的钱开始变多（全球 M2 回升）、传统金融机构加速采用链上技术，带来流动性改善；另一边则是税务稽核、财富课税与更严格的监管，形成新的制度压力。两股力量同时作用，使得市场在“资金变宽松”与“监管收紧”之间来回拉扯。对专业投资人来说，这段时间更适合用“结构性视角”去看市场，在极度恐慌与杠杆出清后的折价区间中，挑选具备明确叙事与基本面支撑的资产，同时控管杠杆与流动性风险，并提前布局可能在年末或 2026 年新周期中发挥弹性的标的。

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