Giriş – RWA Neden Geri Döndü?

2025 yılında, bir kripto cüzdanı açıp özel bir banka ekstresine benzeyen bir portföy görmek yaygınlaşacak. Hong Konglu bir yatırımcı, tokenleştirilmiş BlackRock ABD doları tahvillerini, tokenleştirilmiş altını ve ABD ticari gayrimenkulünde kesirli bir hisseyi gösterebilir; bunların tümü, geleneksel finansın taklit edemeyeceği şekilde alınıp satılabilir, programlanabilir ve küresel olarak erişilebilir.

Bu, Hazine bonoları, kredi ve para piyasası araçları gibi finansal varlıkların yanı sıra gerçek dünya emtiaları, hisse senetleri, gayrimenkul ve daha fazlasının tokenleştirilmesinden elde edilen Gerçek Dünya Varlıklarının (RWA) özüdür. Teorik olarak, tokenleştirme 7/24 küresel likidite, daha hızlı ödeme, evrensel erişim ve derin DeFi bileşenlerinin kilidini açar. Gerçekte ise tablo daha karmaşıktır, ancak dönüştürücü etkisi daha az değildir.

Bugün, halka açık blok zincirlerindeki stabil olmayan kripto paraların RWA'sı, yalnızca birkaç yıl önce tek haneli milyarlar seviyesindeyken, 30 milyar dolar civarında seyrediyor. Nakit ve kısa vadeli Hazine tahvillerini ekonomik olarak tokenleştiren stabil kripto paralar da dahil edildiğinde, zincir içi RWA fiilen 300 milyar doları aşıyor. Sadece tokenleştirilmiş Hazine tahvilleri, yıllık bazda birkaç kat artarak yaklaşık 9 milyar dolara ulaştı.

Ancak benimsenmesi çelişkilerle doludur. Bazı amiral gemisi RWA ürünleri milyarlarca AUM'ye sahip olmasına rağmen, sadece birkaç düzine sahibi vardır. Gayrimenkul, sanat, karbon ve alacaklar gibi Hazine dışı birçok RWA kategorisi hala küçük ve likit değildir. ABD, AB, Hong Kong, Singapur ve Çin genelindeki düzenleyici çerçeveler parçalı bir yapıdadır.

Yine de, makroekonomik güçler güçlü bir destek sağlıyor. Yüksek faiz oranları, geleneksel DeFi getirilerini rekabet dışı bıraktı. Doğu Asya'daki jeopolitik gerilimler ve küresel tedarik zinciri parçalanması, istikrarlı değer saklama araçlarına olan talebi artırdı. Sınır ötesi işletmeler ve haneler, yerel bankacılık sistemleri dışında varlıklarını saklamak için giderek daha fazla tokenleştirilmiş dolarlara ve tokenleştirilmiş Hazine Bonolarına güveniyor. RWA artık spekülatif bir anlatı değil; geleneksel sermaye ile halka açık blok zincirleri arasındaki temel arayüz haline geliyor.

Önemli Çıkarımlar

• RWA, öncelikli olarak tokenleştirilmiş Hazine bonoları ve özel kredilerle yönlendirilen, onlarca milyar dolarlık bir zincir üstü sektör haline geldi; stabil kripto paralar ise temel likidite katmanı olarak işlev görüyor.
• Gerçek yenilik "yeni varlıklar" değil, mevcut olanlar için daha iyi küresel raylar inşa etmektir; nakit akışı sağlayan, düşük oynaklıklı varlıkların DeFi bileşenlerine bağlanmasına izin vermektir.
• Önümüzdeki 3-5 yıl içerisinde büyüme, özel kredi, emtia, hisse senedi, enerji, mineraller ve hatta GPU'lara doğru genişleyecek; ancak başarı, düzenlemeye, piyasa yapısına ve yasal uygulanabilirliğe bağlı.

1. Neden RWA? TradFi Sürtünmeleri ve Tokenleştirmenin Faydaları

Geleneksel finans piyasaları ölçek olarak verimlidir, ancak özellikle küresel kullanıcılar, daha küçük kurumlar ve uzun vadeli varlıklar için uç noktalarda son derece verimsizdir. RWA'nın neden tekrar ilgi odağı haline geldiğini açıklayan birkaç yapısal sürtüşme vardır:

1) Yüksek Minimumlar, Akreditasyon ve Kapıcılık

Kurumsal fonlar, tahvil araçları ve özel kredi yapıları genellikle altı haneli biletler, sıkı ikamet kuralları veya akreditasyon gerektirir. Milyonlarca küresel yatırımcı, yüksek kaliteli dolar getirisine veya istikrarlı kredi ürünlerine erişememektedir.

2) Coğrafi Silolar ve Düzenleyici Parçalanma

Hazine bonoları, yaşadığınız yere bağlı olarak farklı hissettirir. Koreli bir şirket, Brezilyalı bir ihracatçı ve Vietnamlı bir girişimci, farklı sermaye kontrolü ve bankacılık darboğazlarıyla mücadele eder. Sınır ötesi ödemeler ise yavaş ve pahalı olmaya devam ediyor.

3) Yavaş Yerleşim, Karmaşık Saklama

Gelişmiş piyasalarda bile, ödeme döngüleri günler sürer ve saklama kuruluşları, transfer acenteleri, e-postalar ve mutabakatları içerir. Operasyonel risk yüksektir, maliyetler doğrusal değildir ve her şey farklı zaman dilimlerine ve tatillere göre değişir.

4) Likit Olmayan Uzun Vadeli Varlıklar

KOBİ faturaları, alacakları, tüketici kredileri ve daha küçük gayrimenkul varlıkları, eski altyapı kullanılarak uygun maliyetli bir şekilde menkul kıymetleştirilemiyor. İstikrarlı nakit akışlarına sahip olmalarına rağmen, elektronik tablolarda atıl durumda kalıyorlar.

2. Tokenizasyon Nasıl Yardımcı Olur?

Tokenleştirme, altta yatan ekonomik sorunları sihirli bir şekilde çözmez; ancak varlıkların hareket ettiği yolu değiştirir.

1) Makine Tarafından Okunabilir Sahiplik

Bir token, yasal bir pakette (SPV, tröst veya fon) açıkça tanımlanmış bir talebi temsil eder. Bir ERC-20 veya ERC-1400 token'ı gibi davranır: anında ödenebilir, DeFi'ye bağlanabilir, bir cüzdanda saklanabilir veya yapılandırılmış stratejilere sarılabilir.

2) Küresel Dağıtım

Doğru yapılandırılmış bir RWA token'ı, KYC/AML'yi geçen ve yatırımcı kriterlerini karşılayan herkes elinde tutabilir. Bu, jeopolitik belirsizliklerle karşı karşıya olan bölgelerde hayati önem taşır. Doğu Asya'da, işletmeler ve bireyler, tasarruf, ödeme ve sermaye hareketliliği için "dijital dolar" olarak giderek daha fazla stablecoin ve tokenleştirilmiş Hazine Bonoları kullanmaktadır.

3) DeFi ile Sermaye Verimliliği

Zincir üzerinde olduğunda, getiri getiren bir varlık teminat olarak da kullanılabilir. MakerDAO, 2022-2023 döneminde gelirinin çoğunu RWA'dan elde etti. Tokenleştirilmiş Hazine Bonoları ve özel krediler artık getiri stratejilerinin, kredi piyasalarının ve yapılandırılmış ürünlerin temelini oluşturuyor.

4) Uzun Kuyruklu Varlıkları Finanse Edilebilir Hale Getirmek

Milano'daki tek bir faturanın menkul kıymetleştirilmesine değmez. Ancak bir Centrifuge SPV'de bir araya getirilen, tokenleştirilen, derecelendirilen ve küresel olarak finanse edilen 10.000 fatura, uygulanabilir bir sermaye piyasası faaliyeti haline gelir.

RWA yeni varlıklar icat etmekle ilgili değildir;mevcut varlıkların programlanabilir, sınırsız bir finansal sisteme yerleştirilmesi.

3. Yedi Önemli RWA Kategorisi ve Tokenleştirilmiş Hazine Bonolarının Yükselişi

RWA manzarası düzinelerce varlık türünü kapsıyor, ancak mevcut döngüye yedisi hakim.

1) Özel Kredi

Özel kredi, KOBİ kredileri, ticaret finansmanı, tüketici kredileri, HELOC'lar ve daha fazlasını kapsayan en büyük stabil olmayan kripto para birimi RWA kategorisidir. Figure ve Centrifuge gibi platformlar, havuzları kıdemli/kıdemsiz dilimlere ayırarak %8-15 aralığında getiriler sunar. Sermaye piyasaları daha kısa ve daha şeffaf hale gelir.

2) Tokenleştirilmiş ABD Hazine Bonoları ve Para Piyasası Fonları

Çıkış yapan kategori. Tokenleştirilmiş Hazine Bonoları neredeyse 9 milyar dolara yükseldi. Ürünler arasında şunlar yer alıyor:

• BlackRockBUDDL— yalnızca kurumlara yönelik, yüksek uyumluluklu, SOFR bağlantılı getiri.
  İyi OUSG / USDY— küresel dağıtım, çoklu zincir desteği ve DeFi entegrasyonları.
• USYC Çevresi— günlük NAV'a sahip getiri sağlayan USDC kardeşi.
• VanEck VBILL— geniş erişilebilirliğe sahip çok zincirli hazine bonosu fonu.

Bu varlıklar artık zincir üstü risksiz oran olarak işlev görüyor.

3) Tokenleştirilmiş Emtialar (Altın Öncülüğünde)

Tokenleştirilmiş altın, en olgun emtia RWA segmenti haline geldi. XAUt ve PAXG gibi ürünler, kasalanmış külçe altınla birebir örtüşüyor ve rekor seviyedeki altın fiyatları, güçlü merkez bankası talebi ve enflasyondan korunma söylemleri gibi makro trendlerden faydalanıyor.

4) Tokenleştirilmiş Halka Açık Hisse Senetleri ve ETF'ler

Hâlâ nispeten küçük ama büyüyor. Platformlar, S&P 500 ETF'lerinin veya bireysel teknoloji hisselerinin tokenleştirilmiş versiyonlarını ihraç ediyor. Likidite hala düşük ve düzenleyici engeller yüksek, ancak programlanabilirlik ve küresel erişim, özellikle özel sermaye ve halka arz öncesi hisseler için uzun vadeli potansiyel sağlıyor.

5) Tokenleştirilmiş Gayrimenkul

Muazzam TAM'a rağmen, bugün yalnızca birkaç yüz milyon dolarlık tokenleştirme mevcut. RealT, Propy ve Lofty gibi platformlar, kesirli mülkiyet, kira geliri dağıtımı ve düşük asgari ücretler sunuyor. Darboğaz teknoloji değil, yasal mülkiyet, değerleme ve yerel düzenlemeler.

6) Stablecoin'ler (Tokenleştirilmiş Nakit ve Hazine Bonoları)

Stabil kripto paralar, ekonomik açıdan en büyük RWA kategorisidir; USDT, USDC ve diğerleri arasında 300 milyar doların üzerinde bir değere sahiptir.işlem katmanı, tokenleştirilmiş Hazine Bonoları isetasarruf katmanızincir üstü para piyasalarının.

7) Ortaya Çıkan Alternatif RWA'lar

Jetonlaştırılmış karbon kredilerine, yenilenebilir enerji akışlarına, veri merkezi/GPU çıktılarına, mineral telif haklarına ve diğer geleneksel olmayan varlıklara olan ilgi artıyor. Tahminler, RWA'nın 2030 yılına kadar birkaç trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.

4. Pazar Manzarası ve Ekosistem Katılımcıları

RWA'yı anlamak, TradFi, DeFi ve düzenleme alanlarındaki çok katmanlı ekosistemin haritalanmasını gerektirir.

1) Varlık Oluşturucuları

Bunlar arasında bankalar, varlık yöneticileri, kredi fonları, fintech kredi kuruluşları ve gayrimenkul SPV'leri yer alır. Bunlar, reel ekonominin motoru olan temel varlıkları oluşturur ve yönetir.

2) Tokenleştirme Platformları ve RWA Yerel Zincirleri

Securitize, Ondo, Figure ve Centrifuge gibi platformlar ihraç, uyumluluk ve raporlamayı yönetir. RWA odaklı L2'ler iseTüyve verim katmanları gibiR2Hazine ve kredi risklerini tek bir programlanabilir varlığa toplu olarak aktarır. LayerZero ve Circle'ın CCTP'si gibi zincirler arası altyapı ve USDG0 gibi çok zincirli stabil kripto paralar, varlıkların ekosistemler arasında akışını sağlar.

3) Dağıtım Kanalları

• Düzenlenmiş borsalaruyumlu erişim sunmak.
• CEX'lerRWA'nın ticaret ve teminat için entegre edilmesi.
• DeFi protokollerikredi, kaldıraç ve likidite havuzlarının etkinleştirilmesi.
• Cüzdanlar ve fintech uygulamalarıRWA'yı basit tasarruf ürünleri olarak ortaya çıkarıyorlar.
  
   

5) Düzenleyiciler ve Politika

• TheAB'nin MiCA'sıtokenleştirilmiş menkul kıymetler ve stablecoin'ler için bir şablon sağlar.
• TheBİZ.DAHİ DavranmakDüzenlenmiş dolar destekli stablecoin'lerin temelini atıyor.
• Hong Kong, Singapur ve BAE tokenizasyon yanlısı çerçeveleri zorluyor.
  Çin'in Hong Kong'daki RWA'lara yönelik son dönemdeki uyarısı, jeopolitik kısıtlamaların gerçekliğini koruduğunu gösteriyor.
  
   

Muhafazakar RWA'ların ilk önce netlik kazanacağı, karmaşık veya perakende odaklı RWA'ların ise daha uzun süreceği yönünde bir yönlendirme var.

5. Piyasadaki RWA Projeleri

Dört proje, RWA'nın farklı katmanlarda nasıl evrimleştiğini göstermektedir.

• Şekil – Tokenleştirilmiş HELOC'lar

Figure, Provenance blok zincirini kullanarak tüm HELOC yaşam döngüsünü dijitalleştiriyor. Borçlular onay ve finansmanı günler içinde alırken, yatırımcılar şeffaf ve değişken faizli krediye erişebiliyor. Şirket, onlarca milyar dolarlık yatırım yapmış ve ABD tüketici kredisi tokenizasyonunda güçlü bir varlık oluşturmuştur.

Kaynak: RWA.xyz

• Centrifuge – Özel Kredi için DeFi Altyapısı

Centrifuge, sağlayıcıların KOBİ kredilerini, faturalarını ve alacaklarını kıdemli/kıdemsiz dilimlere ayırmasını sağlar. Bunlar doğrudan DeFi protokolleriyle entegre olur. Centrifuge'ün çok zincirli mimarisi ve DeFi'ye özgü şeffaflığı, geleneksel sermaye piyasası tedarik zincirlerini kısaltır.

• Tokenleştirilmiş Hazine Bonoları – BUIDL, Ondo, USYC

BUIDL kurumlara odaklanıyor; OUSG ve USDY, Hazine bonolarını küresel kullanıcılara sunuyor; USYC, günlük NAV ve derin bankacılık bağları ekliyor. Birlikte, bugüne kadarki en başarılı RWA kategorisini oluşturarak, zincir içi risksiz getiri ve büyük ölçekli kurumsal benimsemeyi mümkün kılıyor.

• Plume, USDG0 ve R2 – Verim Katmanı

Plume, RWA ürünlerini toplar ve bunları yerel DeFi akışlarına yerleştirir. USDG0, uyumlu çok zincirli likidite sağlar. R2, istikrarlı, sınır ötesi getiriye ihtiyaç duyan küresel kullanıcıları hedefler ve hazine bonolarını ve özel kredileri otomatik getiri stratejilerine entegre eder.

6. Temel Zorluklar ve Riskler

İlerlemelere rağmen RWA çeşitli yapısal kısıtlamalarla karşı karşıyadır.

1) Likidite Yanılsamaları

Tokenleştirme likidite yaratmaz. Likit olmayan varlıklar (tek mülkler, özel krediler) likit kalmaya devam eder. Bazı gayrimenkul tokenleri yılda yalnızca bir kez işlem görür ve geniş spread'lere sahiptir. Yalnızca Hazine Bonoları gibi standartlaştırılmış, yüksek talep gören varlıklar derin zincir içi likiditeye ulaşır.

2) Düzenleyici Parçalanma

RWA'ların çoğu menkul kıymettir. Transfer kısıtlamaları, KYC, ikamet kuralları ve sınır ötesi sınırlamalar likiditeyi parçalamaktadır. Uygulama hâlâ akıllı sözleşmelere değil, mahkemelere, mütevelli heyetine ve saklayıcılara dayanmaktadır.

3) Piyasa Yapısı Boşlukları

RWA ticareti, DEX'ler, ATS'ler ve OTC'ler arasında parçalanmıştır. Sınırlı geçmiş veriler nedeniyle çok az profesyonel piyasa yapıcı RWA konusunda uzmanlaşmıştır. Heterojen varlıklar için değerleme belirsizliğini korumaktadır.

4) Akıllı Sözleşme, Oracle ve Konsantrasyon Riskleri

RWA, kripto risklerini devralırken aynı zamanda saklama ve yasal riskler de ekler. Tek bir saklama kuruluşu hatası, oracle sorunu veya düzenleyici işlem binlerce token sahibini etkileyebilir. Stabil kripto paralar, ölçeğin sistemik hususları nasıl beraberinde getirdiğini göstermektedir.

7. Görünüm ve Sonuç

RWA ne geçici bir balon ne de kaçınılmaz bir trilyon dolarlık dev bir güç; ancak küresel finans için temel bir katmana dönüşüyor. Tokenleştirilmiş varlıklar, denemelerden on milyarlarca dolara ulaştı. Tahminler, RWA'nın 2030 yılına kadar 2-4 trilyon dolar arasına ulaşacağını, daha agresif senaryoların ise 10-16 trilyon doları aşacağını öngörüyor. Büyüme öncelikle muhafazakar kategorilerde devam edecek: Hazine bonoları, özel krediler, para piyasası araçları ve düzenlenmiş stablecoin'ler. Uzun vadede RWA geleneksel piyasaların yerini almayacak. Bunun yerine,geleneksel pazarlar blockchain raylarını kullanmaya başlayacakDağıtım, ödeme ve programlanabilirlik için. DeFi, uyumlu ve nakit akışı sağlayan varlıklar için bir likidite motoru haline gelecektir. Sabit kripto paralar, tokenleştirilmiş Hazine Bonoları ile eşleştirildiğinde, kripto yerel ekonomilerin iki kademeli dijital parasal tabanı olarak işlev görecektir.

SSS

S1: RWA sadece blockchain üzerinde bir menkul kıymetleştirme midir?

C: Kısmen, evet. Yasal özü genellikle geleneksel menkul kıymetleştirme veya fon çıkarlarına benzer. Yenilik, dağıtım ve programlanabilirlikte yatıyor: token'lar anında yerleşiyor, DeFi'ye bağlanıyor ve küresel erişim sağlıyor.

S2: Düzenli DeFi kullanıcıları RWA'ya güvenli bir şekilde nasıl erişebilir?

A: Temel varlıkları açıkça ortaya koyan, iyi denetlenmiş platformlar ve düzenlemeye tabi ihraççılar kullanın. Tokenleştirilmiş Hazine Bonoları ve yüksek kaliteli kredi havuzları, daha niş varlıkları keşfetmeden önce yaygın giriş noktalarıdır.

Yasal Uyarı: Bu makalede yer alan bilgiler yalnızca eğitim ve referans amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi olarak değerlendirilmemelidir. Daha fazla bilgi için lütfen şuraya bakın: Burada Herhangi bir yatırım kararı vermeden önce kendi araştırmanızı yapın ve profesyonel bir finans danışmanından tavsiye alın. FameEX, bu makaledeki bilgilerin kullanımından veya bu bilgilere güvenilmesinden kaynaklanan doğrudan veya dolaylı zararlardan sorumlu değildir.