1. 市場摘要

• 比特幣目前位於 $80K 高位，自 10 月創下歷史高點以來已回落約 30%，過去 24 小時清算金額約 2.28 億美元，同時隱含波動率上升，逐步回到由選擇權主導的交易結構。
• 以太幣則維持在 $2,800 附近，資金費率略為正值，且 BTC 在 $82,110 與 $90,610區間盤整、ETH 在 $2,652 與 $2,916 周圍形成大規模清算集群。
• 恐慌與貪婪指數目前為19，顯示市場處於極度恐慌，即便近期 ETF 資金流在 11 月大幅流出後出現初步回穩跡象。
• 結構性資金流偏向自託管：過去 7 日約 29,000 BTC 與 211,000 ETH 流出中心化交易所，同時 Sui 的穩定幣單日淨流入超過 24 億美元。
• 宏觀環境則轉為中度支撐：市場反映 12 月降息 25bp 的機率約為 70%，恰逢政策制定者進入會前靜默期。
  
   

2. 市場情緒指標

市場結構已自過熱行情轉向壓力升高但仍具秩序的修正階段。「極度恐慌」反映整體防禦性倉位，而隱含波動率上升則顯示選擇權資金流可能重新主導短線行情。

資料來源：Alternative

過去一天約 2.19 億美元清算顯示槓桿正在雙向去化，空單虧損高於多單，暗示反趨勢交易仍然活躍。比特幣與以太幣均位於主要清算帶附近，一旦觸發可能放大價格方向性波動。儘管壓力升高，交易所儲備持續下降，顯示長期持幣者與大型參與者並未恐慌性拋售，而是在衍生品、質押與託管管道間重新配置風險。整體結構顯示市場「脆弱但未破裂」，短期方向由波動率、清算熱點與宏觀催化劑主導，而長期信念保持穩固。

資料來源: Coinglass

3. 今日關鍵事件

• 比特幣社群對某大型美國銀行的反彈升溫，因市場訊號顯示加密資產占比較高的財務公司可能於 2026 年被排除在主要股票指數之外。
• 美國 SEC 將於 12 月 15 日舉辦關於加密貨幣隱私與監管的圓桌會議，顯示在近期執法行動後監管壓力升高。
• 某大型資產管理機構的狗狗幣 ETF 獲准於美國交易所上市，XRP ETF 預計也將跟進。
• Cardano 因一筆畸形交易觸發舊版程式碼而短暫出現鏈分裂，引發對 AI 生成程式碼審查的關注。
• 美聯儲官員將 12 月利率決議稱為「close call」，進一步強化市場對短期寬鬆轉向的預期。

3.1 機構觀察

機構資金流呈現混合但具韌性。現貨比特幣 ETF 本月面臨數十億美元贖回壓力，但近期出現重新淨流入，其中單日淨買盤超過 2 億美元。以太幣 ETF 在連續超過一週的淨流出後也轉為淨流入，Solana 產品則連續多日錄得正流入。此現象反應的是倉位再平衡，而非撤離市場。同時，加密資產占比高的上市企業可能失去指數成分資格的議題成為爭論焦點，最大比特幣財庫企業公開反對分類調整，指出該措施將影響被動資金流。多位大型資產管理機構高層持續將比特幣定義為「數位黃金」，視其為宏觀抵押品而非支付網路。整體而言，機構需求正調整以適應波動，而非消失。

3.2 生態與協議更新

關於以太坊生態討論升溫，一家主要 L2 團隊研究人員公開反對採用 RISC-V 作為執行層指令集，主張長期應轉向 WebAssembly。其主張在於讓合約位元碼格式與 ZK 證明架構解耦，以便生態能隨零知識證明技術演進而更具模組化。同時，Hemi 項目生態發表基於 veHEMI 與 hemiBTC 的多階段經濟模型，將協議費用轉化為收益、定期銷毀與協議自有流動性擴張。其第一階段已啟動，向 veHEMI 釋出由費用轉換的 HEMI 與 hemiBTC；後續階段將加入自動化池、長期流動性金庫、投票市集與雙重質押。此模型旨在建立自我強化的流動性與治理循環。此外，一個與黃金掛鉤的市場交易對因預言機資料偏差出現價格異常，再度突顯準確外部資料的重要性，受影響平台已承諾全額補償。

3.3 宏觀經濟與科技發展

美聯儲官員將 12 月的政策決議描述為「close call」，而市場已高度定價 25bp 降息。當前宏觀環境呈現不尋常結構：就業成長放緩，但生產力與 GDP 仍具韌性，使政策方向的研判更具挑戰性。此外，AI 相關股票與加密敞口股票出現劇烈波動，更多受倉位擠壓影響，而非基本面惡化。分析師認為「AI 泡沫破裂」的敘事被過度放大，視目前波動為正常化過程。對加密市場而言，這意味著行情將由流動性脈衝主導，而非長期趨勢，市場對美聯儲決議與高波動催化事件的反應更加敏感。

4. 比特幣與以太幣技術分析

4.1 比特幣市場行情

比特幣目前位於 $80K 高位區，在自 $120K 以上的歷史高點回落兩個月後嘗試企穩。資金費率略為正值，顯示多方略占優但槓桿並未過度擴張。主要清算區位於 $82,110 以下 與 $90,610 以上，兩側合計具有超過十億美元槓桿進行中。近期清算顯示空單虧損大於多單，但槓桿並未回到歷史洗盤水準。過去 7 日約 29,000 BTC 流出中心化交易所，顯示現貨端信念仍然穩定，即便衍生品市場波動劇烈。整體市場結構類似修正後期，波動率提升、雙向槓桿密集，選擇權有更高機率觸發突破行情。

4.2 以太幣市場行情

以太幣呈現類似比特幣的修正結構，但質押收益提供額外支撐。目前交易於 $2,800，自高位回落約 25–30%。資金費率溫和偏正，槓桿壓力低於 BTC。清算集群集中於 $2,916 上方（超過十億美元空單）及 $2,652 下方（超過五億美元多單）。一位巨鯨新增近 4,700 ETH 的 25X 多單，其清算價高度貼近現價，凸顯短期敏感度。ETH 質押率接近 28.8%，最大流動性質押提供者持有接近四分之一質押供應。近 7 日 211,000 ETH 自交易所流出，顯示 ETH 正從短線錢包持續流向長期收益策略。

5. 山寨幣趨勢與板塊輪動

山寨幣資金更青睞基礎設施類資產與治理代幣，像是 Sui 在 24 小時內約 24 億美元的穩定幣流入，反應流動性重新部署與收益準備行為。1INCH 出現顯著內部增持，一核心地址持倉超過 1.1 億枚代幣，顯示長期信心未變。高槓桿倉位在部分代幣重新出現，像是某巨鯨開啟 20X SOL 多單，或另一地址累積超過 660 萬美元的 HYPE 並掛有額外限價單。AAVE 巨鯨在先前被清算後重新建立約 400 萬美元倉位，強化長期參與者選擇性逢低布局的敘事。整體資金輪動至具效用性、財庫健全或擁有深度流動性管道的生態。

6. 今日熱門代幣

• IRYS (IRYS)

IRYS 因透過大型交易平台的早鳥計畫推出而受到關注。具備空投資格的架構提高社群參與並確保初期活躍度，但同時增加短期獲利了結風險。初期交易波動可能極高，因空投釋放與投機資金同時進場。中期表現取決於協議是否能將上市動能轉化為實際使用量與整合。

• TEN (TEN)

TEN 推出 FUSE 架構，這是一種由社群驅動的代幣發行框架，目標降低強制解鎖與 TGE 後大幅拋售情況。參與者需完成教育材料與互動步驟以取得代幣分配，使持幣者更具一致性。FUSE 象徵市場朝向更公平與可持續的代幣經濟邁進，是觀察早期價格穩定性的關鍵範例。

• HEMI (HEMI)

HEMI 處於比特幣與 DeFi 的交匯點。其多階段經濟模型將協議費用導向質押獎勵、代幣銷毀、協議自有流動性與跨鏈收益。其第一階段已向 veHEMI 分配 hemiBTC 與 HEMI 並燃燒部分供給；後續將引入自動化流動池、投票市集與雙重質押。這個模型旨在打造反身性循環：更多比特幣活動 → 更高協議收入 → 更深流動性 → 更強治理與收益，最終強化 HEMI 在整個比特幣生態中的地位。

7. 今日代幣解鎖

• $NRN：解鎖 29.92 百萬枚，約占流通量 6.66%。
• $NIL：解鎖 6.14 百萬枚，約占流通量 2.27%。
• $REZ：解鎖 398.17 百萬枚，約占流通量 8.85%（今日最大解鎖）。
• $SOSO：解鎖 6.66 百萬枚，約占流通量 2.42%。

8. 結論

市場正處於轉換期而非崩解階段。雖然比特幣與以太幣距離近期高點仍有落差，但長期倉位依然穩健，交易所儲備下降、巨鯨在關鍵資產重建槓桿。市場 ETF 流出壓力減弱、機構輪動持續，而宏觀環境偏向 12 月降息。其他像是基礎設施、治理代幣與比特幣導向的 DeFi 生態即使在高波動環境下仍吸引資金。在情緒落於「極度恐慌」、槓桿重設但未完全出清的情況下，市場更像進入週期中段重置，這對動能交易者具挑戰，但對策略性配置者相對有利。在短期方向將由波動率、清算集群與宏觀催化劑主導，而 BTC、ETH 與高信念基礎設施敘事的長期基本面依舊穩固。

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