在經歷自 10 月歷史高點約 $126K 回撤近三成後，BTC 近期在 $90K 附近重新企穩，今日主要交易時段圍繞約 $91K 高位窄幅震盪，價格結構上仍屬於前期單邊上漲後的中期修正區間。與此同時，ETH 在 Fusaka 升級落地與宏觀寬鬆預期的雙重脈絡下，再度收復並站穩 $3K 附近，但從期貨溢價、期權 Skew 到鏈上手續費與 DEX 成交來看，整體結構依舊偏謹慎，尚未出現趨勢性再加槓桿的訊號。在宏觀層面，市場幾乎已將 12 月 FOMC 降息視為既定事實，聯準會結束資產負債表縮表、聯邦基金期貨隱含 8 成以上降息機率，讓風險資產情緒獲得一定修復，但加密市場的槓桿去化與結構再平衡仍在進行中。

1. 市場概覽

• BTC 於主要現貨與永續市場圍繞約 $91K 高位震盪，較前一日低點約 $86K 明顯回升，但距離 10 月高點 $126K 仍有約三成跌幅，整體仍處於高位修正區間。
• ETH 在 Fusaka 升級上線前後重返並守穩 $3K 鄰近區間，近兩日反彈約 7–8%，但兩個月期期貨溢價仍僅約 3%，與健康牛市水準 5–10% 仍有落差，顯示槓桿多頭意願有限。
• 恐慌與貪婪指數自上週「極度恐慌」的 15 低點緩步回升至今日的 28，情緒從「極度恐慌」修復至「恐慌」，但整體風險偏好仍遠低於 10 月高位行情階段。
• 過去 24 小時全網清算約 3.87 億美元，其中空單清算約 3.16 億美元、明顯高於多單約 7,116.16 萬美元，反映在高波動區間內，仍有相當規模的追空倉位遭到反向擠壓，同時 BTC 單筆巨鯨轉出約 900.83 枚（約 8.26 億美元）成為市場關注焦點。
• 以太坊在受監管期貨市場中的期貨成交量首次超越 BTC，ETH 期權隱含波動率高於 BTC，再加上歐洲銀行聯盟推進合規歐元穩定幣倡議，使得「ETH 衍生品周期」與「合規穩定幣」成為當前中期敘事的重要交會點。

2. 市場情緒指標

從情緒面來看，恐慌與貪婪指數在短短兩週內自「極度恐慌」15 回升至今日的 28，等級由「極度恐慌」上調至「恐慌」，反映出在大幅回調以及槓桿去化告一段落後，拋售壓力已有所釋放，但投資人情緒尚未回到中性，更遑論貪婪區間。這種從極端悲觀緩步修復的結構，往往意味著現貨逢低買盤與長線資金正在分批進場，但短線交易者仍傾向維持較低槓桿，市場對於「反彈是否可演變為新一輪趨勢」抱持保留態度。從社群與媒體敘事來看，對「12 月是否會有意外黑天鵝」、「BTC 是否會進一步跌破 $80K」的討論熱度仍高，顯示風險溢價依舊偏高。

資料來源：Alternative

在槓桿與清算結構方面，數據顯示，過去 24 小時全網總清算規模約 3.87 億美元，其中空單清算約 3.16 億美元、遠高於多單的 7,116.16 萬美元，最大單筆清算發生在一間大型永續合約平台的 BTC 合約，規模約 1,300 萬美元。在經歷 11 月以來多輪價格劇烈波動後，短週期隱含波動率已明顯高於長週期，期權 skew 顯示遠月仍偏多、近月則顯著「堆疊 put」，特別是 BTC 12 月底 $84K 與 $80K 行權價附近形成大量未平倉，隱含市場對「年末仍有二次下探風險」的定價。與此同時，整體加密衍生品未平倉量維持在千億美元級別，顯示資本並未大舉撤出，而是在高波動區間內進行結構性再配置。

資料來源: Coinglass

宏觀層面上，聯準會已於 12 月 1 日正式結束資產負債表縮表（QT），並將到期 MBS 續作投入國債，實質上對短端流動性提供了溫和支撐；同時，市場透過 CME FedWatch 工具定價 12 月會議降息 1 碼的機率已升至 80～90% 區間，多家大型機構研究部門亦相繼將首度降息時間前移至 12 月。然而，部分知名投資人與交易員則強調，即便聯準會選擇暫緩或延後降息，對 BTC 長期價格結構影響有限，認為 BTC 近期更多是處在高位擠泡沫與衍生品重定價階段，而非宏觀敘事的徹底逆轉。在監管與制度面，歐洲十家銀行組成的實體 Qivalis 正推動 2026 年前推出符合 MiCA 規範的歐元穩定幣，而美國方面則在 2026 年前落實穩定幣法案時間表，兩大法域的合規穩定幣框架，將深刻影響未來幾年加密市場的流動性結構與資本進出通道。

3. 比特幣與以太幣技術分析

3.1 比特幣市場行情

BTC 目前在 $91K 附近震盪，日線來看已自 12 月初約 $86K 低點出現一段 5～6% 的反彈，但仍明顯低於 10 月初創下的逾 $126K 歷史高位，整體更像是在高位區間內的「第二階段去槓桿」而非完整熊市反轉。期權市場數據顯示，12 月底到期的合約在 $84K 與 $80K 行權價附近聚集了大量 put OI，多數專業交易員選擇以買入 put 或 put spread 的方式對沖年末波動風險，skew 曲線呈現明顯向下傾斜，反映「下檔風險仍被高度定價」。同時，短期限（1 週–1 個月）隱含波動率高於長期限，顯示市場預期 12 月在 FOMC 會議、總統聲明與宏觀數據的交錯下，仍可能出現一次以上的大幅波動。

鏈上資料顯示，今日有 900.83 枚 BTC（約 8.26 億美元）自一大型受託保管機構地址轉出至匿名錢包，短期在社群引發對潛在拋售與 OTC 交易的討論，但從鏈上後續流向與交易所淨流入變化來看，尚未出現明顯集中掛單拋壓的證據。另一方面，部分大型企業型持幣主體透過售股籌集美元流動性以減少強制拋售 BTC 壓力的新聞，也在一定程度上舒緩了對「公司資產負債表壓力導致連鎖賣壓」的擔憂，使得 $80K 附近被視為中期重要心理與期權防守支撐區。綜合技術面與衍生品結構，目前 BTC 上方短線壓力集中於 $93K–$95K，若在聯準會決議前無法有效放量突破，預期 12 月後續走勢仍將在 $80K–$95K 寬幅區間內進行震盪重建籌碼。

3.2 以太幣市場行情

ETH 價格在 Fusaka 升級臨近與宏觀寬鬆預期交織下，昨日單日反彈約 7%，並於今日再度站上與鎖定在 $3K–$3.01K 區間，短線相對 BTC 有一定強勢表現。然而，從衍生品結構來看，ETH 月期貨相較現貨的年化溢價仍僅約 3%，低於健康牛市常見的 5–10% 區間，顯示槓桿多頭在價格反彈之際並未大幅加碼。

過去四週以太坊週手續費自約 510 萬美元降至 260 萬美元、跌幅接近 49%，同期 DEX 成交量自 362 億美元高點回落至約 134 億美元，反映 DeFi 活動與投機槓桿顯著降溫。更值得留意的是，競爭公鏈如 Tron、Solana 在同一期間的七日手續費卻逆勢成長約 9%，顯示部分用戶與應用正在向手續費更低、用戶體驗更佳的生態遷移，對 ETH 作為「區塊空間定價權」的核心敘事構成中期壓力。雖然 Fusaka 升級在資料可用性、Rollup 整合以及錢包體驗上帶來重要進展，為未來 L2 擴容與結算層轉型鋪路，但在短期需求仍然疲弱的情況下，升級更像是「為下一輪週期預先鋪設基礎設施」，而非立即扭轉費用與收入曲線的催化劑。再加上近期一筆歷史悠久的 ETH 鯨魚地址轉出 40,000 ETH，引發市場對潛在拋售的猜測，使得 $2.8K–$2.9K 區間成為短期重要回測支撐，而 $3.2K–$3.3K 則是多頭需要突破的重要結構壓力帶。

4. 今日熱門代幣

• ZEC (Zcash)

ZEC 作為老牌隱私 L1，在本輪調整期間重新受到部分資本關注，背後關鍵在於隱私敘事與合規環境之間的新平衡正在成形。Zcash 採用零知識證明技術，提供可選的「屏蔽交易」功能，使得用戶在需要時可以在公開鏈上實現較高程度的交易隱私，同時維持固定 2,100 萬枚供給與類似 BTC 的減半機制，將「數位黃金式稀缺性」與「隱私保護」結合在一起。近期，隨著多鏈錢包與交易終端支援包裹 ZEC 並在 Solana 生態中交易，ZEC 不再只是一條孤立的隱私公鏈，而是開始透過跨鏈資產形式參與更廣泛的流動性網路，提升了其在 DeFi 與衍生品場景中的可組合性。在監管對隱私幣持續收緊的大背景下，ZEC 這類具備明確技術路線、長期社群與透明治理結構的資產，反而有機會在「合規篩選」後留存並承接一部分對鏈上隱私有剛性需求的用戶，成為資金在高波動環境下進行小比例配置的工具。

• DASH (Dash)

DASH 則代表了另一種延續多年的「支付敘事」，其設計自始便圍繞日常支付場景優化，包括更快確認時間、較低手續費與一套去中心化治理與財政機制，在本輪大盤震盪中，市場重新評估「具備實際支付落地能力的老牌公鏈」能否在新一輪合規支付基礎設施建設中取得一席之地。近期 Dash 與 Zebec 達成長期戰略合作，成為其支付卡與 SuperApp 多鏈整合中的第 19 條底層鏈，並將著名的 InstantSend 功能直接整合進支付卡加載與薪資發放流程，使得用戶可以在接近實時的速度下，從自託管錢包將 DASH 轉化為可用於消費的法幣餘額。此舉不僅擴展了 DASH 的實際使用場景，也讓其有機會在「鏈上薪資、跨境支付與高價值消費」等垂直場景重新獲得關注，對於尋求支付敘事與現金流支撐的投資人而言，DASH 從純粹投機標的逐步轉向「具現金流折現空間的支付基礎設施代幣」。

• TNSR (Tensor)

TNSR 代表的是 Solana 生態中「專業級 NFT 流動性基礎設施」的敘事，近期的重要進展在於 Tensor Foundation 正式收購 Tensor Marketplace 與 Tensorians，並將 100% 市場手續費導流至 TNSR 財庫，同時銷毀原實驗室與創辦團隊尚未解鎖的 21.6% 代幣供給，並將已解鎖部分再鎖倉三年，將協議收入與代幣價值緊密綁定。在 NFT 整體成交量低迷、絕大多數市場平台收益壓縮的背景下，Tensor 選擇以「協議＋市場」一體化、開源與社群治理的路線，試圖將自己定位為 Solana 上類似「專業交易終端＋AMM 流動性層」的組合，使得 TNSR 更像是一檔「Solana NFT 流動性基礎設施指數代幣」，而非單純的交易挖礦獎勵。隨著 Solana 生態在本輪週期中於衍生品、meme 與 NFT 三個子敘事中持續獲得超額關注，若未來風險偏好自 L1/BTC 再度輪動至高 beta 資產，這類擁有清晰收入路徑與通縮設計的治理代幣，將有機會成為結構性多頭資金重新加碼的優先標的之一。

5. 今日代幣解鎖

• $CHEEL：解鎖 2.67 百萬枚，約占流通量 4.70%。
• $BDXN：解鎖 31.97 百萬枚，約占流通量 19.96%（今日最大解鎖）。

6. 結論

市場核心主題可概括為「恐慌修復中的防禦性再平衡」，從情緒層面，恐慌與貪婪指數自「極度恐慌」向上修復，反映極端賣壓與踩踏已部分釋放，但尚未回到中性以上的風險偏好；而槓桿層面，24 小時空單清算顯著高於多單，短期空頭追價成為反彈燃料，同時期權市場在 $84K、$80K 等關鍵行權價堆疊 put，顯示專業資金仍透過結構化策略鎖定下檔風險。宏觀層面，聯準會結束縮表且 12 月降息機率接近共識，為 BTC 等風險資產提供中期流動性支撐，但市場對「降息是否足以重啟上一輪泡沫式上漲」並無一致樂觀預期。ETH 方面，雖在 Fusaka 升級與衍生品放量的加持下，價格表現相對穩健，但手續費與 DEX 成交明顯走弱、競爭鏈費用逆勢上升，提醒投資人需將其視為「長週期基礎設施升級」，而非短期需求爆發的直接催化劑。結合今日巨鯨金流動向、合規穩定幣框架的推進，以及隱私、支付與 NFT 基礎設施等多條敘事的同步升溫，可以清晰看出資金並未自加密市場撤離，而是在高位震盪區間中，從單一 Beta 型曝險逐步轉向以結構健全度、可持續現金流與敘事耐久度為核心的精準定價邏輯。在此環境下，資金配置重心正由追逐方向型行情轉為強調倉位節奏、風險對沖與耐心累積勝率，控管波動的重要性已超越單純的趨勢押注。

免責聲明：本節提供的資訊僅供參考，不代表任何投資建議或 FameEX 官方觀點。